20210413-西部证券-中环股份-002129.SZ-一季度业绩预告点评_大尺寸硅片占比提升_混改推进产业升级_3页_452kb

中环股份（002129.SZ）一季度业绩预告总结

核心内容

中环股份在2021年一季度发布业绩预告，预计实现营业收入70~76亿元，同比增长54.99%~68.27%；归属于上市公司股东的净利润4.7~5.5亿元，同比增长86.27%~117.97%。整体业绩表现略超市场预期，反映出公司在光伏和半导体硅片业务上的强劲增长势头。

主要观点

1. 硅片业务增长显著，大尺寸产品占比提升

• 公司一季度硅片出货量约为12GW，其中210尺寸硅片占比达40%。
• 预计全年硅片出货量将超过65GW，210尺寸硅片有望占全年出货量的60%。
• 大尺寸硅片销量增长主要得益于市场需求的提升及公司技术优势和产能扩张。

2. 成本控制与技术降本提升盈利能力

• 公司积极进行硅料回收利用，与保利协鑫合作推进颗粒硅项目，有效降低硅料成本。
• 技术持续创新与设备理论产能提升进一步增强公司成本控制能力，推动盈利能力改善。

3. 混改带来制度优势与业务协同

• 2020年7月，公司引入TCL科技资本，混改完成后公司获得更强的资本支持和管理优化。
• 通过混改，公司打通了产业链上下游业务，形成优势互补、协同发展格局。
• 新的管理体制提升了公司决策效率和运营能力，为未来业绩增长奠定基础。

4. 产能稳步扩张，巩固行业龙头地位

• 光伏硅片：宁夏50GW硅片项目（G12）预计年内竣工，大尺寸产能将显著提升。
• 半导体硅片：2020年底8英寸产能达50万片/月，2021年将提升至70万片/月，12英寸产能达17万片/月。
• 产能扩张助力公司巩固在光伏及半导体硅片领域的龙头地位。

关键信息

业绩预测

• 2021-2023年归母净利润：20.37/31.88/39.56亿元，同比增长分别为87.1%、56.5%、24.1%。
• 每股收益（EPS）：0.67/1.05/1.30元，持续增长。
• 市盈率（P/E）：41.5/26.5/21.4，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩预期增强。

财务数据

• 营业收入：2021年预计达322.12亿元，同比增长69.0%。
• 归母净利润：2021年预计达20.37亿元，同比增长87.1%。
• 资产负债率：2021年预计为56.9%，保持稳定。
• 流动比率：2021年预计为0.98，短期偿债能力良好。

投资建议

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6~12个月的投资收益率有望领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期：若全球光伏装机量增长不及预期，可能影响硅片销量。
• 上游原材料价格上涨：硅料价格波动可能对成本控制和利润产生负面影响。

财务指标趋势

估值数据

总结

中环股份凭借大尺寸硅片的市场拓展、混改带来的制度优化以及产能持续扩张，展现出强劲的业绩增长潜力。公司通过技术降本、产业链协同和资本支持，有效提升了盈利能力和市场竞争力。未来三年，公司归母净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，市场对其未来表现持乐观态度。尽管存在光伏装机不及预期和原材料价格波动等风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值。