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新湖农产（白糖）周报20250307 总结

一、行情回顾

本周国际原糖市场进入调整阶段，主要受03合约巨量交割影响，后续合约（如05合约）接货意愿有所下降。国内白糖期货同样跟随国际糖价调整，呈现区间震荡走势。截至2025年3月7日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价为18.21美分/磅，国内郑糖期货主力合约收盘报价为5920元/吨。

二、基本面分析

1. 国际方面

• 巴西：

  • 2024/25榨季截至2月上半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为61440.2万吨，同比减少4.98%。
  • 甘蔗ATR（糖分含量）为141.27kg/吨，同比上升1.73kg/吨。
  • 累计产糖量为3981.2万吨，同比下降5.57%。
  • 累计产乙醇335.73亿升，同比增长3.72%。
  • 当前巴西降雨情况有所改善，预计2025/26榨季食糖产量将同比增加，可能达到4200万吨以上。
  • 2024/25榨季期末库存偏低，可能对国际糖价形成短期支撑。
  • 需关注3月巴西无水乙醇混掺比新法案的变动。

• 印度：

  • 甘蔗压榨进入最后阶段，截至2025年2月28日，全国累计产糖2199.5万吨，同比下降15%。
  • 2024-25市场年度糖产量预计为2720万吨，较2023-24年度的3200万吨减少15%。
  • 初期库存为800万吨，加上预计产量，供应总量达3520万吨，高于国内消费量2800万吨。
  • 下一市场年度期初库存预计为700万吨。
  • 印度仍有100万吨出口配额未使用，可能对国际糖价形成支撑。

• 泰国：

  • 2024/25榨季截至3月4日，累计甘蔗入榨量为8347.53万吨，同比增加6.28%。
  • 甘蔗含糖分12.55%，同比提升0.27%。
  • 产糖率10.767%，同比提升0.247%。
  • 产糖量898.74万吨，同比增加8.8%。
  • 白糖产量170.08万吨，原糖产量687.48万吨，精制糖产量40.51万吨。

2. 国内方面

• 压榨高峰期：

  • 截至2025年2月底，国内甘蔗糖厂已全部开榨，甜菜糖厂28家停机，甘蔗糖厂46家停机。
  • 全国累计产糖971.61万吨，同比增加22.25%。
  • 累计销糖475.16万吨，同比增加25.75%。
  • 累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。

• 价格与成本：

  • 2025年2月成品白糖平均销售价格为5998元/吨，同比下降564元/吨。
  • 全国成品白糖累计平均销售价格为6022元/吨，同比下降617元/吨。
  • 需关注泰国糖浆禁令的政策变动，以及3月至4月加工糖厂开机对内外价差的影响。

• 市场动态：

  • 国内白糖期货短期内受原糖调整影响，跟随其走势。
  • 需关注内外糖价差收敛情况，加工糖厂开机前，进口糖与国内糖价差可能进一步缩小。
  • 郑糖上方压力来自集团报价和产区套保，下方支撑来自产区成本位。

三、结论与观点

• 国际糖价：

  • 03合约交割后，国际原糖进入调整阶段，05合约接货意愿减弱，短期或继续低位震荡。
  • 印度出口配额尚未完全使用，对国际糖价中短期形成支撑。
  • 巴西24/25榨季低库存数据可能成为市场关注焦点，若新榨季不能快速上量，可能存在供应衔接问题。
  • 长线逻辑仍为逢高沽空，需关注巴西低库存及新旧榨季衔接的市场炒作。

• 国内糖价：

  • 郑糖自身向上驱动不足，主产区套保压力明显，短期跟随原糖调整。
  • 加工糖厂即将开机，需关注内外价差收敛情况及进口糖对市场的冲击。
  • 长线主逻辑仍为逢高沽空，短期需关注原糖市场对巴西低库存的炒作方向。

四、关键信息与数据

• 国际原糖：ICE主力合约收盘价18.21美分/磅。
• 国内郑糖：主力合约收盘价5920元/吨。
• 巴西：2024/25榨季产糖量3981.2万吨，同比下降5.57%；预计2025/26榨季产糖量将超过4200万吨。
• 印度：2024-25市场年度糖产量预计2720万吨，同比下降15%；期初库存预计700万吨。
• 泰国：2024/25榨季产糖量898.74万吨，同比增长8.8%。
• 国内产销：累计产糖971.61万吨，销糖475.16万吨，销糖率48.9%。
• 价格趋势：国内白糖价格持续回落，进口利润空间收窄。

五、风险提示

• 巴西新榨季产量是否能够快速提升，将影响国际糖价走势。
• 印度出口配额执行情况及库存数据可能对市场情绪产生影响。
• 泰国糖浆禁令解除时间及政策变动对供应端的影响。
• 国内加工糖厂开机节奏及内外价差收敛情况。