电子行业2020年度投资策略：不破不立，电子产业5G周期开启_23页_2mb

电子行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告为华创证券于2019年11月11日发布的电子行业2020年度投资策略，重点分析了5G周期对电子产业链的影响，强调了行业在设备端、终端及应用端的升级趋势，同时探讨了国产替代、半导体设备与封测、苹果产业链等关键领域的发展前景与投资机会。

主要观点

1. 5G周期开启，推动电子产业链升级

• 设备端：5G技术带动PCB/CCL/PI、滤波器（SiC/GaN/GaAs）、化合物半导体等设备端产品需求增长。
• 终端端：5G手机、TWS耳机、智能手表、车联网等终端产品成为增长核心，带动射频天线、LCP/MPI、光学CIS、TOF、SLP、SiP等细分领域价值提升。
• 应用端：AR游戏、超高清视频、物联网、云计算等新应用趋势推动射频、存储、CIS、功率器件等产品需求升级，带动半导体产业上行周期。

关键信息

产业链复苏与企业竞争力提升

• 产业投资重心由设备向终端迁移，具备卡位布局优势的企业在5G基站和终端领域表现突出。
• 供应链进入“大鱼吃大鱼”阶段，大品牌优先选择大供应商。
• 需求下滑与去杠杆背景下，优质企业的资产负债率下降，经营性现金流改善，竞争壁垒增强。

产业链三种境界与复苏次序

• 境界3：具备智能机、创新消费电子、通信与汽车电子多重布局的企业，如东山精密、立讯精密。
• 境界2：在5G终端细分产品具备竞争力的企业，如水晶光电、韦尔股份、信维通信、欣旺达。
• 境界1：单纯受益于智能机或单一品牌出货量的企业，有望在5G换机潮和华为销量提升中迎来业绩拐点。

国产替代进程加速

• 大基金二期：注册资本2041亿元，预计带动7000亿元地方及社会资金，推动半导体国产化。
• 主要投资领域：芯片设计（17%）、芯片制造（67%）、芯片封测（10%）、装备（6%）、材料（6%）。
• 重点受益企业：中芯国际、北京君正、兆易创新、全志科技、圣邦股份、卓胜微、三安光电、韦尔股份、汤杰科技、闻泰科技等。

半导体设备与封测行业分析

• 半导体设备：28nm以上逻辑工艺及存储市场国产化空间巨大，未来设备国产化率有望显著提升。
• IC设计：大陆IC设计公司快速崛起，如海思在2018年营收增长领先全球。
• IC封测：全球封测市场稳步增长，中国厂商份额显著提升，如长电科技、通富微电、华天科技等。

行业复苏信号

• 台积电Q3数据超预期：7nm先进制程工艺占比提升，预计5G智能手机渗透率于2020年达到15%。
• 内地半导体季度数据稳中向好：产能利用率提升，行业周期拐点明确，封测厂营收环比增长。

苹果产业链展望

• 短期：iPhone 11持续热卖，iPhone SE2拉动销量，预计2020年Q1出货量同比增加20%以上。
• 中期：5G换机周期与TWS、AR眼镜等爆款产品推动新一轮supercycle，供应链企业有望享受高增长。
• 长期：5G时代将推动VR/AR等新智能终端全面爆发，苹果产业链成长动力十足。

核心推荐与建议关注标的

风险提示

• 中美贸易谈判反复，带来不确定性。
• 5G基站建设放缓，可能影响PCB、射频器件需求。
• 可穿戴爆款产品推出存在不确定性。
• 5G手机换机周期存在不确定性。
• 汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期。
• 半导体关键海外标的收购存在不确定性。

团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职于中投证券、中泰证券。
• 蒋高振：高级分析师，山东大学经济学硕士。
• 丁超凡：研究员，南开大学经济学硕士。
• 葛星甫：研究员，上海财经大学经济学硕士，2年TMT研究经验。
• 岳阳：助理研究员，上海交通大学硕士。

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