20191111-华创证券-电子行业2020年度投资策略：不破不立，电子产业5G周期开启_23页_2mb

电子行业2020年度投资策略总结

核心内容概述

2020年电子行业投资策略聚焦于5G周期的开启，强调从设备端向终端端的产业重心转移。报告指出，5G技术将推动电子产业链的全面升级，带动半导体、PCB、射频器件、光学元件、汽车电子、物联网等领域的快速发展。同时，随着大基金二期的成立，中国半导体产业将迎来新一轮高增长。此外，苹果产业链的创新周期和5G换机潮被认为是行业复苏的重要驱动力。

主要观点

• 5G周期开启：5G技术将推动电子产业链从设备向终端迁移，重点布局5G基站、终端设备、AR、汽车电子、IoT等新兴领域。
• 产业格局洗牌：在5G和智能终端需求的推动下，电子产业链将经历新一轮洗牌，核心企业具备卡位优势。
• 国产替代加速：半导体自给能力逐步提升，尤其在存储、逻辑、模拟、射频等领域，国产化率有望提高，受益企业包括中芯国际、北京君正、兆易创新、韦尔股份等。
• 苹果产业链复苏：苹果在可穿戴设备和5G手机领域的布局将推动供应链进入新一轮super cycle，立讯精密、台积电等企业有望受益。
• 半导体设备市场潜力巨大：随着中国半导体投资规模扩大，28nm以上逻辑工艺及存储市场国产设备占比提升，封测市场增长迅速，大陆厂商份额显著提升。

关键信息

5G带动电子产业链升级

• 设备端：高频高速PCB/CCL/PI、滤波器（SiC/GaN/GaAs）、化合物半导体等技术需求上升。
• 终端端：5G手机、TWS耳机、智能手表、车联网等终端产品推动射频天线、LCP/MPI、光学CIS、TOF、SLP、SiP等细分领域发展。
• 应用/软件端：AR游戏、超高清视频、物联网、云计算等应用趋势将带动半导体需求升级。

产业链复苏次序与企业布局

• 境界3：具备通信和汽车电子前瞻布局的企业，如东山精密、立讯精密，其在智能机、TWS/手表、通信/汽车等领域的ASP提升。
• 境界2：具备细分产品竞争力的优质企业，如水晶光电、韦尔股份、信维通信、欣旺达等，受益于5G换机潮、AR、汽车电子、IoT等趋势。
• 境界1：单纯受益于智能机或单一品牌出货量的企业，未来有望因5G换机潮和华为销量提升迎来业绩拐点。

半导体产业趋势

• 大基金二期：注册资本2041亿元，预计带动7000亿元地方及社会资金，总投资规模达9000亿元，将显著推动半导体产业发展。
• IC设计崛起：海思半导体2018年营收增长居全球IC设计公司首位，大陆IC设计企业通过内生增长与外延并购快速崛起。
• 封测市场增长：全球封测市场规模稳步增长，大陆厂商份额显著提升，高性能计算与智能手机需求将推动7nm先进工艺发展。

5G手机换机与TWS市场

• 5G手机渗透率：预计2020年达到15%左右。
• iPhone 11热卖：iPhone 11销量持续走高，iPhone SE2的推出有望拉动整体出货量增长。
• iPhone 2020年Q1出货增长：预计同比增长20%以上，苹果产业链将进入新一轮增长周期。

推荐与关注标的

• 核心推荐：东山精密、信维通信、大族激光、立讯精密、长电科技、领益智造、水晶光电、东尼电子、欣旺达
• 建议关注：鹏鼎控股、歌尔股份

风险提示

• 中美贸易谈判反复引发不确定性；
• 5G基站建设放缓可能影响PCB、射频器件需求；
• 可穿戴爆款产品推出存在不确定性；
• 5G手机换机周期存在不确定性；
• 汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；
• 半导体关键海外标的收购存在不确定性。

团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，华创证券研究部，曾任职于中投证券、中泰证券。
• 蒋高振、丁超凡、葛星甫、岳阳：华创证券研究员，具备丰富的TMT研究经验。

分析师声明与免责声明

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