20220807-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品市场短期或维持震荡_三大期指主动对冲策略超额显著_16页_508kb

商品市场与股指期货周总结

核心内容概述

本周商品期货市场整体回调，收跌 -1.18%，但细分板块出现分化。金属和有色板块表现较好，涨幅分别为 0.93%，而能化和农产品板块跌幅较大，分别为 -2.91% 和 -1.69%。沪镍、不锈钢和沪锌相关股票表现突出，其中博迁新材涨幅达 6.05%，物产金轮 1.81%，国城矿业 2.27%。尽管大宗商品波动较大，但整体原料成本有所下降。

在价差方面，58个品种中有41个处于 BACK结构，价差变化反复，市场对供需平衡仍有分歧。菜粕和红枣分别处于价差正偏离和负偏离最大值，分别为 17.71% 和 -16.11%。市场整体呈现反弹而非反转，未来价格波动空间有限。

从长期角度看，商品价格的均衡变动是一个缓慢过程，短期波动多由预期博弈驱动。市场对衰退的悲观预期已开始修复，而经济数据尚未支持商品继续大幅下跌。因此，短期商品市场或维持震荡。

海外方面，美国7月非农数据超预期，支持美联储继续加息，9月加息75bp预期上升。尽管美联储缩表节奏较慢，但商品市场稳定性变差，风险不确定性上升，黄金的长期配置价值受到关注。

国内经济数据显示，7月制造业PMI回落至收缩区间，经济下行压力显现。需关注地产风险化解和居民负债改善。

主要观点总结

商品市场走势

• 本周商品期货市场整体回调，但细分板块分化明显。
• 金属和有色板块涨幅较大，能化和农产品跌幅显著。
• 沪镍、不锈钢、沪锌相关股票表现较好，显示市场对相关商品的乐观预期。
• 商品市场波动率较高，部分品种波动率偏离60日均值明显，未来波动率可能继续上升。
• 市场对衰退的悲观预期开始修复，商品价格反弹空间有限，继续下跌需基本面确认。

股指期货市场表现

• 四大期指主力合约表现均强于指数，IF、IC、IM出现贴水，IH出现升水。
• 基差普遍收窄，成交量增加，但持仓量减少或增加不一。
• 从持仓量来看，IF、IC、IH持仓量减少，IM持仓量增加明显。

对冲策略表现

• 采用主动交易的对冲策略在IC、IF、IH上均优于完全对冲组合。
• 本周主动对冲策略收益率分别为 0.70%、0.96%、0.92%，而完全对冲组合收益率分别为 -0.29%、-0.29%、-0.25%。
• 主动交易策略在历史表现上优于完全对冲策略。

关键信息总结

市场概况

• 商品市场整体回调，但板块分化显著。
• 金属和有色涨幅较大，能化和农产品跌幅明显。
• 海运价格下跌反映终端需求减弱，商品价格反弹而非反转。

海外市场动态

• 美国非农数据超预期，支持美联储继续加息。
• 市场对9月加息75bp的预期上升，但美联储缩表节奏较慢。
• 商品市场稳定性下降，黄金配置价值提升。

国内经济环境

• 中国7月制造业PMI回落至收缩区间，经济下行压力显现。
• 需关注地产风险化解和居民负债数据改善。

期指市场数据

• IF、IC、IM主力期货贴水，IH升水。
• 成交量增加，持仓量变化不一。
• 基差收窄，市场流动性改善。

对冲策略效果

• 主动对冲策略在IC、IF、IH上表现优于完全对冲策略。
• 交易信号包括开多、开空和止盈/止损，策略执行有助于提升对冲收益。

风险提示

• 本报告基于历史数据，不保证模型在政策或市场环境变化时的有效性。
• 投资者需注意市场风险，自行承担投资决策后果。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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