20220703-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品市场对基本面回落过度反应_三大期指主动对冲策略均表现优异_15页_505kb

商品与股指期货周观点总结

1. 商品市场回顾与最新配置观点

1.1 商品期货市场本周概况

本周商品期货市场整体小幅收涨，涨幅为 0.40%。各细分板块表现分化，其中 能化板块涨幅最大（1.28%），而 贵金属和有色金属板块跌幅最大，分别为 -2.22% 和 -1.78%。

• 涨幅靠前的商品：生猪（8.64%）、纸浆（4.82%）、原油（3.18%）。
• 跌幅靠前的商品：菜粕（-14.82%）、不锈钢（-6.46%）、沪锡（-6.28%）。

部分商品的历史波动率偏离60日均值显著，棉花、沪铜、生猪 分别偏离 72%、69%、58%，显示市场波动性上升。

1.2 商品期货配置建议

• 市场稳定性：商品市场整体稳定性变差，因市场对经济衰退预期过于一致，预期交易的自我强化可能带来额外风险。
• 基本面与预期：虽然宏观经济与基本面条件不支持商品价格回到高位，但需求疲弱与经济放缓的预期已部分反映在价格上。最终价格由长期供需关系再平衡决定。
• 黄金配置价值：由于市场不确定性提升，黄金的长期配置价值受到看好。
• 海外环境：美国5月核心PCE物价指数同比上升 4.7%，低于预期，但通胀压力仍存。加息节奏不会因通胀回落而放缓，反而可能因经济风险而放缓。美国高收益债利差快速上涨，需关注其反映的市场信用风险。
• 国内驱动：稳增长政策仍在推进，关注疫情后政策发力。

2. 股指期货市场回顾与对冲成本优化模型跟踪

2.1 股指期货市场本周概况

• 三大期指表现：IF和IH新主力合约表现强于指数，IC表现弱于指数。
• 贴水情况：IF、IC和IH主力期货出现贴水，幅度分别为 -0.48%、-0.39%、-0.59%。
• 成交量与持仓量：三大期指的日均总成交量均减少，IF、IC、IH分别减少 5.33%、10.7%、8.77%。持仓量也有所缩减，IF、IC、IH分别缩减 1.78%、6.85%、0.73%。

2.2 主动对冲策略表现

• 完全对冲组合收益率：IC为 0.06%，IF为 -0.12%，IH为 -0.19%。
• 主动对冲策略表现：IC为 1.81%，IF为 1.73%，IH为 1.66%，均优于完全对冲组合。
• 历史表现：采用主动交易的对冲策略在历史数据中表现优于完全对冲策略。
• 策略信号：本周策略信号包括开多、开空和信号平仓，其中 6月30日策略表现尤为优异。

3. 风险提示

• 本报告基于历史数据建模和测算，在政策或市场环境变化时模型可能失效。
• 投资者需注意市场波动性上升带来的风险，特别是 CTA策略的止损风险。
• 商品市场稳定性变差，需警惕基本面与预期偏离带来的报复性反弹或非理性抛售。

4. 关键数据与结论

• 商品市场：短期调整或过度反应，但需关注长期供需关系。
• 股指期货市场：主动对冲策略表现优于完全对冲策略。
• 黄金配置建议：长期配置价值上升。
• 海外经济动态：美国通胀压力犹存，加息节奏受经济风险影响。
• 国内政策驱动：稳增长政策仍在实施，疫情后政策发力值得关注。

5. 主要观点

• 商品市场对基本面回落反应过度，但基本面尚未确认经济衰退。
• 股指期货市场中，主动对冲策略能有效优化收益，尤其在交易限制较小的品种中表现突出。
• 市场预期一致性可能带来风险，需警惕预期与现实偏离导致的市场波动。
• 长期配置应关注黄金和具备稳增长潜力的资产。

6. 总结

本周商品市场小幅上涨，能化板块表现最佳，贵金属和有色金属跌幅显著。商品市场波动性上升，部分品种历史波动率偏离60日均值较大，需警惕市场稳定性变差的风险。股指期货市场中，IF和IH新主力合约表现优于指数，IC表现弱于指数。主动对冲策略在三大期指中表现优异，优于完全对冲组合。黄金因市场不确定性提升而具备长期配置价值。整体来看，商品市场短期波动较大，需关注基本面变化与政策动向，股指期货市场中主动交易策略表现更优。