20220619-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品市场BACK结构扩大反映悲观情绪_IH主动对冲策略收益显著_15页_573kb

商品与股指期货周观点总结

核心内容

2022年6月19日发布的《商品市场BACK结构扩大反映悲观情绪，IH主动对冲策略收益显著》报告，对商品与股指期货市场进行了深入分析，并提出了相应的配置建议。

商品市场回顾

本周商品期货市场整体收跌 -5.43%，其中贵金属板块表现相对较好，涨幅为 0.77%，而黑色和金属板块跌幅较大，分别为 -9.72% 和 -7.28%。

• 涨幅靠前的品种：生猪、玉米淀粉、白银相关商品涨幅较大，分别为 4.73%、1.60% 和 1.50%。
• 相关股票表现：生猪相关股票华统股份本周涨幅达 24.12%，玉米淀粉相关股票天康生物涨幅为 5.22%，白银相关股票银泰黄金涨幅为 10.76%。
• 波动率变化：本周商品期货市场波动率略有上升，但整体回调并未伴随显著波动性增加，未来存在波动率大幅上升的风险。
• 价差结构：在统计的59个品种中，有34个品种处于BACK结构，远月贴水扩大，反映市场悲观情绪。其中，菜粕价差正偏离最大（17.44%），红枣价差负偏离最大（-7.91%）。

市场驱动因素

• 海外因素：美国5月通胀超预期，美联储首次加息75bp，导致商品市场大幅回调。金属板块因对增长更敏感，跌幅较大。
• 国内因素：5月经济数据有所改善，稳增长政策仍为主导，关注疫情后政策的进一步发力。
• 供需关系：供应链效率不足，导致库存端反应需求的传导时间较长，但一旦库存开始反应，滞后影响可能显著放大商品价格波动。
• 通胀与加息预期：通胀预期与加息预期的缓和对市场支撑减弱，市场交易经济衰退担忧。若两者再次缓和，可能对市场产生有利影响。

主要观点

• 商品市场：BACK结构扩大反映市场悲观情绪，但波动性未明显上升，未来存在较大波动风险。
• CTA策略表现：随着波动率下降，趋势和反转策略风险降低，但网格和震荡策略收益下降。
• 股指期货市场：三大指数6月合约于6月17日完成交割，IF、IC和IH主力期货出现贴水，市场走势分化。
• 成交量与持仓量：IF、IC和IH日均成交量增加，但IF持仓量减少，IC和IH持仓量增加。
• 对冲策略表现：
  • 完全对冲组合：IC为 0.41%，IF为 0.08%，IH为 -0.09%。
  • 主动对冲策略：IC为 -1.58%，IF为 -0.29%，IH为 1.38%。
  • 年度表现：IC完全对冲组合收益率为 -0.74%，IF为 -0.57%，IH为 0.44%；主动对冲策略表现更差。
• 策略信号：本周IC、IF和IH均有开多和开空信号，策略在交割日前完成换仓，以规避隔夜风险。

关键信息

• 商品市场波动：整体回调但波动性未明显上升，未来波动率风险上升。
• BACK结构扩大：反映市场悲观情绪，产业链贸易商套期保值机会增加。
• 股指期货贴水：IF、IC和IH主力期货均出现贴水，市场走势分化。
• 对冲策略效果：IH主动对冲策略表现优于完全对冲策略，但IC和IF表现不佳。
• 模型风险提示：历史数据建模结果可能因政策和市场变化失效。

风险提示

• 历史数据建模结果可能因政策、市场环境变化失效。
• 投资者需注意市场波动风险，谨慎决策。

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分析师简介

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，7年左右金融工程研究经验。
• 研究领域：擅长量化选股、资产配置、基金研究及衍生品投资策略。
• 过往成就：2015年、2016年、2017年和2020年作为团队核心成员上榜新财富最佳分析师。

分析师承诺

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果。
• 引用信息已注明出处，力求清晰、准确反映研究观点。

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