20250828-信达证券-科锐国际-300662.SZ-25H1点评_业绩靓丽_AI应用深化_5页

证券研究报告：25H1 点评：业绩靓丽，AI 应用深化

核心观点

信达证券维持“买入”评级，认为公司25年中报业绩表现优异，灵活用工与AI技术应用成为增长亮点。收入与净利润保持高速增长，灵活用工订单量与技术投入进入收获期，25-27年盈利预测保持乐观。

业绩亮点

1. 收入与利润增长强劲
   25H1公司实现收入70.7亿元（同比+27.7%），归母净利润1.3亿元（同比+47.0%），扣非净利润0.96亿元，超额完成目标。

   • 成长速率逐季加速，Q2收入增速达30%，净利润增速达51%。
   • 中国大陆业务成主要增长引擎（同比+33.6%）；香港及海外市场增速首次转正（同比+5.1%）。

2. 灵活用工业务突破

   • 灵活用工收入达67.4亿元（同比+29.3%），承接人数超4.95万人，同比增长28%。
   • 技术岗位占比提升至70.8%，AI与招聘相关岗位持续下沉，凸显技术驱动趋势。

3. AI技术落地推进

   • 灵活布局大语言模型，研发CRE系列AI模型（0.5/1.0/1.1版）与Match System 2.1。
   • 发布招聘智能体系统，包含9大智能体，优化合作方与顾问生态，新增合作方1500家，顾问数量同比增111%。

4. 成本控制与费用优化

   • 综合毛利率微降0.7%至5.6%（灵活用工影响）；期间费用率全线下降，研发开支削减18%至0.65亿元。

核心变化与风险

1. 增长动能切换

   • 技术投入收缩（-18%）同步于技术服务收入大增48%，进入AI模型规模化应用阶段。
   • 海外招聘流程外包收入显著恢复，预示新客户拓展初见成效。

2. 潜在压力

   • 宏观经济波动可能抑制人力资源服务需求，尤其招聘市场。
   • 灵活用工市场对手激增，费率存在下降风险。

盈利预测与投资逻辑

• 盈利预测
  25-27年归母净利润分别为289亿元、358亿元、420亿元，当前PE估值分别为22/18/15倍，长期成长性显著。
• 估值逻辑
  技术模型落地+管培人员扩张+海外业务复苏，推动估值中枢下移。

结论

公司在灵活用工与AI招聘场景中验证了增长可持续性，技术赋能主业成效率先行业中枢，建议中长期布局。

分析师：范欣悦
免责声明： 本文由信达证券股份有限公司提供，不构成任何投资建议。具体投资决策需客户自行谨慎评估。