深度报告-20220110-信达证券-科锐国际-300662.SZ-公司深度报告_灵活用工高景气_一体两翼_促腾飞_33页

报告摘要

科锐国际（300662）公司深度报告总结

核心内容

科锐国际是一家国内领先的人力资源整体解决方案提供商，主要业务包括中高端人才访寻、招聘流程外包（RPO）以及灵活用工。公司自2003年成立以来，于2017年在A股上市，逐步从单一的中高端人才访寻业务扩展至多元化的人力资源服务。截至2021年9月，公司在7个国家设有114家分支机构，服务20多个细分行业，拥有专业顾问及技术人员3198人，付费客户超过5300家。

主要观点

灵活用工市场前景广阔
- 我国灵活用工市场仍处于初级阶段，19年渗透率约为1%，远低于英国和日本的10%和4%。预计2021-2025年CAGR为21%，2025年市场规模有望达到1.9万亿元。
- 灵活用工具有“缓周期”属性，适合当前经济环境，且随着第三产业快速发展及社保入税等政策限制劳务派遣，灵活用工需求持续增长。
业务模式多元化，竞争优势显著
- 公司通过“一体两翼”战略，聚焦灵活用工、中高端人才访寻和招聘流程外包三大业务板块，协同发展。
- 灵活用工岗位多为中高端，派出人数快速增长，2021年1-9月累计派出外包人员22.2万人，同比增长66.1%。
- 科技赋能是公司重要增长引擎，搭建四大技术驱动平台，提升人岗匹配效率，辐射长尾客户，增强规模效应。
全球化布局与并购拓展
- 公司跟随国内企业“走出去”，建设300多个“一带一路”国际化人才招聘组，拓展海外业务。
- 通过收购英国Investigo，公司增强了在英国市场的影响力和交付能力，实现业务协同。
客户资源丰富，候选人储备充足
- 付费客户数量从2010年的800多家增至2021年9月的5300多家，CAGR达21%。
- 截至2021年3月，公司积累了超过1000万条候选人信息，中高端人才访寻和招聘流程外包业务稳定增长。
财务表现强劲，盈利预测乐观
- 2020年公司营收达39.3亿元，灵活用工业务收入占比达79%，增速显著。
- 2021年前三季度营收为51.8亿元，同比增长89%。预计2021-2023年营收分别为68.5亿元、96.1亿元和129.0亿元，CAGR为27%。
- 归母净利润预计2021-2023年分别为2.52亿元、3.27亿元和4.09亿元，CAGR为35%。

关键信息

灵活用工业务：
- 2020年灵活用工收入31.1亿元，占总营收的79%。
- 2021年1-9月累计派出外包人员22.2万人，同比增长66.1%。
- 灵活用工服务费率在16%-22%之间，预计2021-2025年CAGR为21%。
科技赋能：
- 搭建四大技术驱动平台，包括人力资源SaaS平台、产业互联平台、垂直招聘平台及区域人才大脑平台。
- 提供OMO、平台型及SaaS产品，提升人岗匹配效率，拓展长尾客户。
全球化布局：
- 建设300多个“一带一路”国际化人才招聘组，覆盖多个国家和地区。
- 收购Investigo，增强在英国市场的影响力和交付能力。
客户与候选人储备：
- 付费客户数量持续增长，国内客户占比逐步提升。
- 候选人信息储备超过1000万条，中高端人才访寻与招聘流程外包业务稳定增长。
财务表现：
- 2020年综合毛利率为13.6%，预计2021-2023年分别为11.8%、11.3%、10.9%。
- 2020年归母净利润1.86亿元，预计2021-2023年分别为2.52亿元、3.27亿元、4.09亿元，CAGR为35%。
- 当前股价对应估值为46倍、35倍、28倍，PEG为1.3，低于可比公司平均PEG 1.6，给予“买入”评级。