20210827-国信证券-科锐国际-300662.SZ-2021年半年报点评_中报表现靓丽_看好灵活用工及平台化_7页_1mb

科锐国际（300662）2021年半年报点评总结

核心内容

科锐国际（300662）在2021年半年报中表现出色，公司整体业绩增长显著，尤其在灵活用工业务方面表现亮眼，同时公司线上布局稳步推进，未来增长空间广阔。证券分析师曾光、钟潇、姜甜对该公司进行了详细分析，并维持“增持”评级。

主要观点

1. 中报表现靓丽，业绩增长显著

• 2021H1营收：31.57亿元，同比增长 79%。
• 2021H1归母净利润：1.03亿元，同比增长 40%，位于业绩预告区间中值，符合预期。
• 扣除非经及股权激励成本后的净利润：9332万元，同比增长 48%。
• Q2单季营收：17.04亿元，同比增长 103%。
• Q2单季归母净利润：6406万元，同比增长 35%。
• Q2扣非净利润：5629万元，同比增长 24%，高基数基础上仍保持良好增长。

2. 大陆灵活用工增长迅猛

• 灵活用工收入：25.18亿元，同比增长 81%。
• 大陆灵活用工收入：同比增长 117%，Q2增长继续提速。
• 猎头收入：3.20亿元，同比增长 34%，VS19H1增长 25%。
• RPO收入：6817万元，同比增长 29%，VS19H1下滑 8%。
• Investigo收入：6.02亿元，同比增长 13%，基本恢复至19H1水平。
• 权益净利润：888万元，同比增长 45%。

3. 线下与线上业务协同发展

• 线下业务：灵活用工业务持续增长，预计下半年仍保持高增长；猎头、RPO业务需关注宏观经济及就业政策。
• 线上布局：垂直招聘、SaaS云、产业互联、人才大脑平台等布局清晰，付费客户达1280余家；定增募资已落地，用于加大研发投入和生态布局。
• 中线展望：我国灵活用工行业仍处于高速发展期，公司作为上市龙头有望显著受益；全产业链布局提供更大发展空间，未来不排除进一步并购的可能。

4. 财务指标表现

• 毛利率：10.58%，同比下降 2.80pct，主要因灵活用工业务占比提升。
• 期间费用率：同比下降 2.11pct，其中销售费用率降低 0.36pct，管理费用率降低 2.05pct，研发费用率增加 0.15pct。
• 盈利预测：
  • 2021E：EPS 1.24元，PE 48x。
  • 2022E：EPS 1.57元，PE 38x。
  • 2023E：EPS 1.97元，PE 30x。
• 估值指标：
  • EV/EBITDA：2021E为38.40x，2022E为31.21x，2023E为25.55x。
  • 市净率（PB）：2021E为9.51x，2022E为7.92x，2023E为6.55x。

5. 公司运营情况

• 分支机构：共114家，自有员工2800余人，较期初增加130余人。
• 外包员工：期末管理2.85万人，同比增长 88%。
• 累计派出人员：14.95万人次，同比增长 71%。
• 推荐中高端人才：超过1.78万人，较去年同期增长 70%。

6. 风险提示

• 宏观与疫情系统性风险。
• 并购整合不达预期。
• 市场竞争激烈。
• 汇率波动风险。

关键信息

• 投资建议：短期灵活用工快速增长支撑全年业绩，中线持续看好平台化建设，维持“增持”评级。
• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测。

附表简要说明

• 盈利预测与估值表：展示了2020年至2023年的财务预测，包括营业收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、EV/EBITDA等关键指标。
• 财务指标表：涵盖毛利率、EBIT Margin、ROE、资产负债率等重要财务指标。
• 现金流量表：反映公司经营活动、投资活动和融资活动的现金流情况。

结论

科锐国际在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是灵活用工业务的高增长，为公司全年业绩提供了有力支撑。公司线上布局清晰，具备良好的发展潜力，且未来不排除进一步并购的可能。尽管当前估值相对不低，但考虑到其在人力资源服务领域的稀缺性和行业增长潜力，分析师维持“增持”评级。