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中国云计算上市公司2019年三季报总结

核心内容概述

2019年第三季度，中国云计算市场呈现出IaaS层收入增速放缓、SaaS层高速增长的态势。本报告分析了IaaS层和SaaS层代表性企业的经营情况，并给出了投资建议。

一、IaaS层收入有所放缓

市场格局

• 市场呈现“一超多强”格局，阿里云、腾讯云、中国电信占据前三。
• 根据IDC数据，2019年Q1阿里云市场份额为43%，腾讯云为12%，中国电信为9%。

企业表现

1. 阿里云

   • 2019Q3收入为92.91亿元，同比增长63.9%。
   • 相比2018年91%的增速，增速持续放缓，受宏观经济和竞争加剧影响。
   • 2019Q3调整后EBITA为-5.21亿元，EBITA率为-5.6%，亏损扩大但未引起过度担忧。

2. 腾讯云

   • 2019Q3首次披露云计算收入为47亿元，同比增长80%。
   • 增速可能在放缓，从Q1至Q3，金融科技及企业服务收入增速分别为44%、41%、36%。

3. 金山云

   • 2019Q3收入为9.76亿元，同比增长61.9%。
   • 收入增速回落至2018年水平，整体表现平稳。

二、传统软件公司转型SaaS

代表企业

• 广联达：造价业务SaaS转型进展顺利。
• 用友网络：云服务收入增长显著，传统软件收入不及预期。
• 石基信息：部分SaaS产品已取得成效，下一代PMS产品研发完成，期待落地。

详细分析

1. 广联达

   • 2019年前三季度云收入达6.19亿元，同比增长169%。
   • 新签云合同9.58亿元，同比增长129%。
   • 云预收账款从年初增长82%，达7.54亿元。
   • 预计未来1-2年仍保持50%以上增速。

2. 用友网络

   • 2019Q3总收入12.5亿元，同比增长10.1%。
   • 云服务收入3.11亿元，同比增长149%。
   • 企业客户数达522.22万家，付费客户数增长9%。
   • 云服务相关预收账款达5.76亿元。

3. 石基信息

   • 酒店辅助系统已在高端酒店应用。
   • 下一代PMS产品研发完毕，期待2019年项目落地。

三、新兴SaaS公司高速增长

代表企业

• 中国有赞：电商SaaS龙头，对标美国Shopify。
• 微盟集团：未发布三季报，但作为新兴SaaS公司受到关注。

中国有赞表现

• 2019Q3收入为3.24亿港币，同比增长65%。
• 软件系统服务收入2.04亿港币，同比增长86%。
• 有赞微商城GMV达160亿元人民币，同比增长83%，受益于快手电商等直播平台带动。

四、投资观点

IaaS层

• 阿里云保持领先地位，收入增长绝对量最大。
• 腾讯云增速较快，有望缩小与阿里云的差距。
• 未来将继续看好阿里云和腾讯云成长为世界级云计算巨头。

SaaS层

• 传统软件转型SaaS：最看好广联达和用友网络，两者云服务收入增长显著，维持“强烈推荐”评级。
• 新兴SaaS公司：最看好中国有赞，其赛道好、产品能力强，近期估值吸引力上升，维持“强烈推荐”评级。

五、风险提示

• 宏观经济不及预期。
• SaaS发展不及预期。

六、相关报告汇总

七、分析师简介

叶盛

• 计算机行业研究员。
• 西安交通大学工业工程学士，中央财经大学金融硕士。
• 2015年加入东兴证券研究所，现从事计算机、互联网行业研究。

王健辉

• 计算机行业首席分析师。
• 四年证券从业经验，兼具TMT行业研发与研究经验。
• 曾任职方正证券，2018年获万得金牌分析师计算机行业团队第一名。
• 2019年加入东兴证券计算机团队，践行产业研究创造研究价值理念。

八、行业评级体系

公司投资评级（以沪深300为基准）

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级（以沪深300为基准）

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。