计算机行业中国云计算上市公司2019年三季报总结：I_aaS收入放缓，SaaS高速增长东兴证券-10页_627kb

中国云计算上市公司2019年三季报总结

核心内容

2019年第三季度，中国云计算行业呈现IaaS收入放缓、SaaS高速增长的格局。本报告聚焦IaaS和SaaS两层，分析主要上市公司的表现及投资前景。

一、IaaS层：收入增长放缓，竞争格局持续

市场格局

• 中国IaaS市场呈现“一超多强”格局，阿里云、腾讯云、中国电信为主要竞争者。
• 阿里云：2019年Q3收入92.91亿元，同比增长63.9%，增速较2018年Q3的91%有所放缓。
• 腾讯云：首次正式披露云计算收入47亿元，同比增长80%。增速呈现逐季下降趋势，从Q1的44%降至Q3的36%。
• 金山云：2019年Q3收入9.76亿元，同比增长61.9%，增速已回落至2018年水平。

财务表现

• 阿里云调整后EBITA为-5.21亿元，EBITA率为-5.6%，连续两个季度亏损扩大，但整体亏损仍属可控范围。
• 腾讯云和金山云的收入增速虽高，但存在放缓迹象。

行业趋势

• 公有云市场整体仍处于高速增长期，但增速放缓，显示出行业进入成熟阶段。
• 阿里云仍保持领先地位，腾讯云则有望通过加快增速缩小差距。

二、SaaS层：进入爆发期，传统软件公司转型表现亮眼

传统软件公司转型SaaS

• 广联达：2019年前三季度云收入6.19亿元，同比增长169%；新签云合同9.58亿元，同比增长129%。云预收账款从年初增长82%，显示转型进展顺利。公司预计定增融资27亿元，短期可能对股东利益造成摊薄，但长期仍具潜力。
• 用友网络：2019年Q3总收入12.5亿元，同比增长10.1%。不含金融的云服务收入3.11亿元，同比增长149%。企业客户数达522.22万，付费客户数增长9%。云服务收入增速显著，但整体收入增速不及预期。
• 石基信息：部分SaaS产品已取得初步成果，酒店辅助系统已在高端酒店应用，下一代PMS产品研发完成，期待2019年项目落地。

新兴SaaS公司

• 中国有赞：2019年Q3收入3.24亿港币，同比增长65%；软件系统服务收入2.04亿港币，同比增长86%。GMV达160亿元人民币，同比增长83%，主要受益于快手电商等直播平台的推动。公司作为电商SaaS代表，赛道好、产品能力强，估值已具吸引力。

三、投资观点

推荐公司

• IaaS层：阿里云和腾讯云作为行业龙头，预计未来将继续成长，成长为世界级云计算巨头。
• SaaS层：
  • 广联达：转型SaaS进展顺利，云收入增速显著，维持“强烈推荐”评级。
  • 用友网络：云服务收入增速高达149%，未来增长可期，维持“强烈推荐”评级。
  • 中国有赞：作为新兴SaaS公司，收入和增速均表现突出，估值已具吸引力，维持“强烈推荐”评级。

行业前景

• 云计算是未来产业发展的重要方向，SaaS层正逐步成为增长引擎。
• 行业整体进入爆发期，传统软件公司转型SaaS成果显著，新兴SaaS公司增长迅速。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期可能影响行业整体发展。
• SaaS行业发展不及预期，可能影响公司业绩增长。

五、行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：相对收益率介于5%~15%之间。
  • 中性：相对收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：相对收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：相对收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：相对收益率低于-5%。

六、相关报告汇总

七、分析师简介

• 叶盛：计算机行业研究员，西安交通大学工业工程学士，中央财经大学金融硕士，2015年加入东兴证券研究所。
• 王健辉：计算机行业首席分析师，4年证券从业经验，兼具TMT行业研发与研究经验，曾获2018年万得金牌分析师计算机行业团队第一名。

八、分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容为本人研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告观点、逻辑和结论仅供参考，不构成投资建议。
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