20190705-东兴证券-中国云计算上市公司一季报总结：IaaS高速增长，SaaS崭露头角_11页_889kb

中国云计算上市公司一季报总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第一季度中国云计算行业的主要公司表现，重点关注IaaS层和SaaS层的发展情况。整体来看，IaaS层继续保持高速增长，而SaaS层则逐渐进入爆发期，传统软件公司转型SaaS表现突出，新兴SaaS公司亦展现强劲增长潜力。

一、IaaS层：持续高速增长

竞争格局

• 市场呈现“一超多强”的格局，阿里云、腾讯云、中国电信占据前三。
• 阿里云2018年上半年市场份额为 45.5%，腾讯云为 10.3%，中国电信为 7.6%。

各公司表现

• 阿里云：2019年第一季度收入为 77.26亿元，同比增长 76.2%，增速较2018年 91% 明显放缓，原因尚不明确。
• 腾讯云：2018年全年收入达 91亿元，同比增长超 100%。尽管未单独披露2019年Q1收入，但公司表示云服务收入增速仍维持 快速增长，预计增速超过 100%。
• 百度云：2019年Q1营收 13亿元，同比增长 133%，延续了强劲增长。
• 金山云：2019年Q1收入 8.4亿元，同比增长 100%，增速较2018年 66% 明显提升，主要受益于政务和金融领域的拓展。

总体趋势

• IaaS层整体保持高速增长，阿里云增速放缓，但腾讯云、百度云和金山云仍保持 高增长，积极争夺市场份额。

二、SaaS层：逐渐进入爆发期

传统软件公司转型SaaS

• 广联达：2019年Q1新签云合同 1.31亿元，同比增长 72.61%。预计未来1-2年造价收入仍将增长 50% 以上。
• 用友网络：2019年Q1云服务收入 1.25亿元，同比增长 95%。但整体收入受金融信息业务拖累，同比仅增长 16.6%。
• 石基信息：云收入ARR（年度经常性收入）达 1.6亿元，下一代PMS产品已研发完成，静待项目落地。

新兴SaaS公司

• 中国有赞：2019年Q1收入 2.9亿港币，同比增长 87%。其中软件系统服务收入 1.7亿港币，同比增长 167%。ARPU（每用户平均收益）从 2006元 上涨至 3000元，同比增长 50%。付费商家数同比增长 80%，GMV（交易额）达 95亿元人民币，同比增长 50%。

三、投资观点

重点推荐公司

• 广联达：转型SaaS进展顺利，继续给予“强烈推荐”评级。
• 用友网络：云服务增速高达 95%，维持“强烈推荐”评级。
• 石基信息：正处于云化关键时期，建议积极关注其进展，维持“强烈推荐”评级。
• 中国有赞：赛道好、产品能力强，近期股价下跌后估值更具吸引力，继续给予“强烈推荐”评级。

四、市场表现

短期表现

• 2019年Q1申万计算机指数涨幅为 48.5%，体现出板块高弹性。
• 重点云计算公司中，用友网络、广联达、微盟集团、金蝶国际等表现较好，但部分公司如用友网络因业绩不及预期出现回调。

长期表现

• 从近三年股价表现看，金蝶国际、广联达、用友网络等传统软件龙头转型SaaS后，长期涨幅居前，展现出坚实基本面支撑。

五、风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体IT支出。
• SaaS发展不及预期：行业竞争加剧或用户接受度不足。

六、相关报告汇总

七、分析师简介

叶盛

• 西安交通大学工业工程专业学士，中央财经大学金融专业硕士。
• 2015年加入东兴证券研究所，现从事计算机、互联网行业研究。

王健辉

• 计算机行业首席分析师，四年证券从业经验。
• 兼具TMT行业研发与一二级市场研究经验，曾获2018年万得金牌分析师计算机行业团队第一名。

八、行业评级体系