20220828-东吴证券-伟星股份-002003.SZ-2022年中报点评_业绩超预期_国产替代逻辑持续兑现_4页_690kb

伟星股份 (002003) 2022年中报总结

核心内容

伟星股份（002003）在2022年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司持续受益于智能制造与国际化战略，推动了其在服饰辅料领域的领先地位。

主要观点

• 业绩超预期：2022年中报显示，公司上半年实现营业收入18.29亿元，同比增长23.32%；归母净利润3.12亿元，同比增长31.78%。利润增速快于收入增速，主要得益于毛利率提升和期间费用率下降。
• 毛利率提升：2022H1毛利率同比增长0.32个百分点至39.94%，其中拉链和纽扣产品毛利率分别提升1.48和1.30个百分点，主要受益于产品提价、结构优化及生产效率提升。
• 期间费用率下降：2022H1期间费用率同比下降0.79个百分点至19.66%，销售费用率下降0.46个百分点，财务费用率下降0.67个百分点，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 收入结构：公司拉链业务增长最快，收入同比增长29.20%；纽扣业务同比增长13.08%；其他辅料产品收入同比增长81.48%。国内业务同比增长18.62%，国际业务同比增长36.77%，国际市场增速更快。
• 产能布局：公司在国内和海外均有较大产能，其中国内产能占比约85.05%，海外产能主要位于孟加拉国。越南工业园已进入建设阶段，预计2024年量产，进一步完善海外产能布局。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.62亿元、6.72亿元、7.99亿元，对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.77元/股，PE分别为19X、16X、14X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

收入与利润拆分

• 2022H1收入：拉链10.45亿元（+29.20%）、纽扣7.07亿元（+13.08%）、其他辅料0.49亿元（+81.48%）。
• 2022H1利润：归母净利润3.12亿元（+31.78%），净利率提升至17.05%。

成长驱动因素

• 智能制造与国际化战略：公司通过提升生产效率、拓展海外客户及产能布局，增强了市场竞争力。
• YKK订单转移：YKK国内工厂因疫情和火灾影响，部分订单转移至伟星股份。
• 国内疫情影响有限：公司客户结构中海外品牌占比高，因此国内疫情影响较小。

风险提示

• 疫情反复
• 海外经济衰退
• 汇率波动
• 地缘政治风险

财务指标变化

产能分布与在建项目

• 2022H1产能：钮扣58亿粒，拉链4.25亿米。
• 在建项目：孟加拉工业园三期工程、邵家渡工业园、潍坊工业园、越南工业园。
• 越南工业园：已完成审批，预计2023年设备调试，2024年量产。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩超预期，智能制造与国际化战略成效显著，未来增长潜力大，估值合理。

总结

伟星股份凭借智能制造和国际化战略，在2022年上半年实现了业绩超预期增长，毛利率和净利率均有提升。公司在国内和国际市场均保持增长，其中国际业务增速更快。随着越南工业园的投产，公司将进一步加强海外布局，提升全球竞争力。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的增长前景和盈利能力，维持“买入”评级。