20220829-光大证券-伟星股份-002003.SZ-2022年中报点评_上半年疫情扰动下业绩好于预期_期待辅料龙头份额继续巩固提升_4页

伟星股份（002003.SZ）2022年中报总结

核心内容

伟星股份在2022年上半年表现出色，尽管受到疫情扰动，但其收入和归母净利润均超出市场预期。公司通过优化成本结构、提升产品单价、扩大规模效应及智能制造升级，实现了盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年公司营业收入达到18.29亿元，同比增长23.32%；归母净利润为3.12亿元，同比增长31.78%；扣非净利润同比增长29.30%，EPS为0.30元。
• 分季度增长情况：22Q1收入增长33.58%，归母净利润增长45.13%；22Q2收入增长17.42%，归母净利润增长28.65%。
• 产品类别增长差异：钮扣收入同比增长13.08%，拉链收入同比增长29.20%，其他服饰辅料增长显著，达81.48%。
• 区域收入增长：国内收入同比增长18.62%，国际收入同比增长36.77%，显示公司全球化战略成效明显。
• 毛利率与费用率优化：上半年毛利率提升0.33PCT至39.94%，费用率同比下降0.79PCT至19.66%，主要受益于汇率波动带来的汇兑净收益。
• 经营现金流改善：经营净现金流同比增长760.68%，达2.31亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 盈利预测上调：公司上调2022~2024年归母净利润预测，EPS分别为0.54、0.64、0.75元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入构成：钮扣（39%）、拉链（57%）、其他服饰辅料（3%）、其他业务（2%）。
• 产能利用率：上半年产能利用率为57.97%，同比下降9.91PCT，其中国内产能利用率64.73%（下降6.19PCT），国外产能利用率23.50%（下降14.96PCT）。
• 存货与应收账款：存货同比增长9.32%，周转天数增加6天；应收账款同比增长18.05%，周转天数减少1天。
• 现金流：经营活动现金流同比增长显著，2022E预计为890百万元，净利润为558百万元。

盈利能力

• 毛利率：从38.8%提升至39.0%，若还原可比口径则提升0.91PCT至40.53%。
• 费用率：销售费用率下降至7.70%，管理费用率略有上升，研发费用率稳步增长，财务费用率因汇率波动显著下降。
• 盈利能力指标：ROE（摊薄）从15.7%提升至23.7%，经营性ROIC从13.2%提升至24.4%。

估值与评级

• PE与PB：2022E PE为20倍，PB为3.8倍；2023E PE为17倍，PB为3.6倍；2024E PE为14倍，PB为3.3倍。
• 股息率：预计2022E股息率为4.3%，2023E为5.0%，2024E为5.9%。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 疫情超预期：国内外疫情持续影响可能削弱公司接单能力和毛利率。
• 需求疲软：行业整体需求疲软可能影响业绩表现。
• 产能扩张不及预期：可能影响公司市场份额提升。
• 成本上升：原材料、运费及劳动力成本上涨可能压缩利润空间。
• 汇率波动：可能对财务费用产生影响。

总结

伟星股份在2022年上半年展现出较强的经营韧性和盈利能力，业绩表现好于预期。公司通过优化产品结构、推进全球化战略、提升智能制造水平，增强了市场竞争力。未来，公司有望进一步巩固其在辅料行业的龙头地位，实现持续增长。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和估值优势，维持“买入”评级。