20230324-西南证券-伟星股份-002003.SZ-22业绩有所承压_关注下游库存去化_6页_1mb

报告摘要

伟星股份2022年业绩总结及投资分析

核心内容

伟星股份于2022年实现营业收入36.28亿元，同比增长8.12%；归母净利润4.89亿元，同比增长8.97%。尽管整体业绩增长，但第四季度营收下滑17.8%，归母净利润为-0.3亿元，同比下滑163.6%，显示业绩承压。公司毛利率达到39%，同比增长1个百分点，显示盈利能力稳健。费用率上升0.6个百分点，但净利率微升0.1个百分点，反映公司费控有所优化。

主要观点

产品表现

拉链：实现营收14.7亿元，同比增长5.6%；销售量增长2.2%，均价上涨6.9%，实现量价齐升。
纽扣：实现营收20.1亿元，同比增长9.3%；销售量下降6.8%，均价上涨13.3%，主要依赖价格提升带动收入增长。

渠道发展

国内收入同比增长2.9个百分点，国际收入同比增长22.6个百分点，显示公司国际渠道持续发力，出口业务快速增长。

现金流与运营

经营性现金流净额为7.9亿元，同比增长25.3%，显示公司运营稳健。
应收账款周转天数增加2天，应付账款周转天数增加7天，表明公司应收账款管理有所放缓，但应付账款周转加快。

关键信息

盈利预测

预计2023-2025年EPS分别为0.51元、0.60元、0.72元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“持有”评级。

关键假设

拉链业务产能增速：2023年8%，2024年10%，2025年12%
纽扣业务产能增速：2023年5%，2024年7%，2025年8%
毛利率：2023年37.9%，2024年39%，2025年39.5%

可比公司估值

兴业科技：PE 13.09，10.87
健盛集团：PE 9.08，8.04
新澳股份：PE 0.94，1.12
平均值：PE 7.70，6.68
伟星股份：PE 19.94，17.03

风险提示

原材料价格大幅上涨
新客户增长不及预期
下游客户库存去化不及预期
汇率波动

财务预测与估值

指标/年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	3628.07	3923.48	4528.35	5247.68
净利润(百万元)	488.89	529.58	620.17	743.66
每股收益EPS(元)	0.47	0.51	0.60	0.72
PE	22	20	17	14
PB	3.60	3.31	2.96	2.62