20221028-东吴证券-伟星股份-002003.SZ-2022年三季报点评_Q3营收增速略放缓_但领先同行_汇兑收益促业绩延续高增_3页_370kb

伟星股份（002003）2022年三季报总结

核心内容概述

伟星股份（002003）于2022年10月28日发布三季报，显示公司前三季度营收和净利润均实现同比增长，尽管Q3营收增速有所放缓，但受益于人民币贬值带来的汇兑收益，净利润保持强劲增长。公司作为国产服饰辅料生产龙头，持续受益于国际化和智能制造战略，竞争优势明显，预计未来业绩将保持稳健增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度，伟星股份实现营业总收入28.18亿元，同比增长18.88%；归属母公司净利润5.20亿元，同比增长30.31%。
  分季度来看，Q3营收同比+11.46%，归母净利同比+28.17%，收入增速放缓主要由于终端消费转弱，而净利增速提升则得益于人民币贬值带来的汇兑收益。

• 行业地位与竞争优势：
  在行业整体面临订单增速放缓压力的背景下，伟星股份仍保持双位数以上增长，体现出其在客户服务、快速反应方面的优势。公司国际市场收入增速显著高于国内市场，预计Q3国内市场收入为个位数增长。此外，公司对YKK的份额替代逻辑持续兑现，进一步巩固其市场地位。

• 毛利率与费用率：
  公司前三季度毛利率为40.46%，基本保持稳定。分季度看，Q1毛利率同比提升，Q2和Q3略有下降。
  期间费用率同比下降1.81个百分点至18.74%，其中财务费用率因汇兑收益显著下降至-3%。公司通过跨境资金池的择时结汇策略，有效利用人民币贬值带来的汇兑收益。

• 盈利预测调整：
  鉴于Q3终端需求转弱及汇兑损益贡献，公司2022年收入端同比增速从20%下调至14%，归母净利润增速从25%上调至28%。预计2022-2024年归母净利润分别为5.7/6.7/8.2亿元，EPS分别为0.55/0.64/0.79元/股，对应PE分别为19/17/14倍。

• 财务状况：
  公司资产负债率持续下降，从2021年的32.35%降至2022年的28.52%，预计未来将进一步优化资本结构。
  每股净资产从3.37元下降至3.15元，但预计2024年将回升至4.58元，显示公司资产质量稳定，具备长期增长潜力。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

市场数据

风险提示

• 疫情恶化
• 人民币汇率波动
• 终端需求大幅波动

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：中性（未提及）

财务指标分析

• 毛利率：2022年前三季度毛利率为40.46%，同比微降0.08个百分点，但分季度波动较小，整体保持稳定。
• 费用率：期间费用率同比下降1.81个百分点至18.74%，其中财务费用率显著下降，主要受益于汇兑收益。
• 净利率：归母净利率同比提升1.62个百分点至18.46%，Q3进一步提升至21.06%，反映公司盈利能力增强。
• ROIC与ROE：ROIC从15.77%提升至16.98%，ROE（摊薄）从16.66%提升至17.53%，显示公司资本回报能力持续增强。

总结

伟星股份在2022年三季报中表现出色，尽管Q3营收增速放缓，但净利润仍保持快速增长，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。公司国际化进程持续推进，客户覆盖范围扩大，竞争优势显著。预计未来三年公司仍将保持稳健增长，维持“买入”评级。