20250327-中国银河-中国银行-601988.SH-中国银行2024年年报业绩点评_境外与投资收益增速亮眼_存款成本优化_11页_2mb

报告摘要

中国银行2024年年报业绩总结

核心内容概述

中国银行2024年年报显示，公司在业绩表现、业务结构优化及资产质量等方面取得了一定进展，同时面临部分挑战。整体来看，公司业绩在投资收益和全球化业务的推动下保持稳健增长，但净利息收入和部分中间业务收入有所下滑，零售不良贷款风险有所上升。

主要观点

业绩增长主要依赖投资收益和全球化业务：2024年，中国银行营业收入同比增长1.16%，归母净利润同比增长2.56%。尽管年化加权平均ROE同比略有下降，但投资收益成为主要贡献因素，境外商业银行利润总额同比增长14.75%，贡献度提升至22.33%。
净利息收入承压，但存款成本优化：2024年净利息收入同比下降3.77%，主要受LPR和存量房贷利率下调影响。不过，降幅较前三季度有所收窄，净息差为1.4%，同比-19BP。公司通过优化负债成本和提升外币资产收益率，缓解了净利息收入下滑压力。
重点领域信贷增长显著，消费贷线上化转型加速：对公贷款同比增长10.68%，其中绿色、科技、普惠、民企贷款增速分别为31.51%、29.67%、29.63%、18.72%。零售贷款同比增长3.25%，消费经营及其他贷款增长23.63%，按揭贷款则下降2.62%，预计受提前还款和购房需求疲软影响。
非息收入有所改善，财富管理业务稳步发展：公司非息收入同比增长15.87%，其中投资收益贡献最大，同比增长64.68%。零售AUM同比增长10.36%，私行客户数和AUM分别增长14.51%和16.73%。
资产质量总体平稳，但零售不良风险上升：2024年末不良贷款率1.25%，关注类贷款占比1.47%。对公不良率下降至1.26%，房地产不良贷款金额和占比双降。零售不良率同比上升21BP，主要受按揭、非房消费经营及其他贷款不良风险影响。拨备覆盖率提升至200.6%，资本充足率维持在较高水平，核心一级资本充足率12.2%。
投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预计2025-2027年BVPS分别为8.79元、9.45元、10.12元，对应当前股价PB分别为0.63X、0.59X、0.55X。公司资本实力有望增强，全球化和综合化程度高，服务实体经济能力强。

关键信息汇总

财务表现

营业收入：2024年同比增长1.16%，预计2025-2027年年增速分别为2.81%、3.21%、4.44%。
归母净利润：2024年同比增长2.56%，预计2025-2027年年增速分别为2.77%、3.59%、4.48%。
ROE：年化加权平均ROE为9.5%，同比-0.62pct。
净利息收入：2024年同比下降3.77%，净息差1.4%，同比-19BP。
非息收入：同比增长15.87%，其中投资收益增长最快，达64.68%。

资产与负债结构

贷款：2024年末贷款总额同比增长8.18%，对公贷款增长10.68%，零售贷款增长3.25%。
存款：2024年末存款总额同比增长5.66%，其中个人存款增长9.93%，定期存款占比提升至54.84%。
生息资产与付息负债：生息资产收益率同比下降24BP，付息负债成本率下降6BP，外币贷款收益率上升40BP。

资本与风险

资本充足率：2024年末核心一级资本充足率为12.2%，资本实力稳健。
风险提示：经济不及预期、资产质量恶化风险、利率下行导致NIM承压。

结论

中国银行在2024年展现出较强的盈利能力和业务拓展能力，尤其在投资收益和全球化业务方面表现突出。尽管净利息收入和部分中间业务收入有所下滑，但公司通过优化存款成本、加强重点领域信贷投放及推进财富管理业务，有效支撑了业绩增长。同时，公司资产质量总体保持平稳，但需关注零售不良贷款风险。基于当前基本面和股价弹性，分析师首次给予“推荐”评级，未来三年BVPS持续增长，PB逐步下降，显示市场对公司的估值仍有空间。

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