> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银行2025年年报总结 ## 核心内容 中国银行在2025年实现了盈利增长提速，境外业务表现突出，不良贷款率和余额双降，超出市场预期。报告日期为2026年4月13日，投资评级为“买入（维持）”。 ## 主要观点 1. **盈利增长提速**： - 2025年营业收入同比增长 $4.5\%$，归母净利润同比增长 $2.1\%$，增速环比提升。 - 盈利增长主要得益于息差回升和非息收入增长。 - 息差在25Q4环比提升2bp至 $1.26\%$，延续了自25Q2以来的回升趋势。 - 非息收入表现亮眼，2025年中收同比增长 $7.4\%$，其他非息收入同比增长 $29.5\%$，增速在四大行中仅次于农行。 2. **境外业务靓丽**： - 中国银行是全球化和综合化程度最高的银行之一，覆盖64个国家和地区。 - 2025年境外资产总额、营收和利润贡献度分别达到 $22.18\%$、 $23.75\%$、 $27.99\%$，其中利润贡献同比提升6个百分点。 - 全球化布局优势显著，为中行带来持续的盈利增长。 3. **不良双降超预期**： - 25Q4末不良率环比下降1bp至 $1.23\%$，不良贷款余额环比下降6.3亿元。 - 关注率提升3bp至 $1.47\%$，逾期率下降5bp至 $1.26\%$。 - 拨备覆盖率提升4pc至 $200\%$，风险抵补能力增强。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 2026-2028年归母净利润增速预计为 $4.29\% / 4.08\% / 3.78\%$。 - 对应BPS分别为 $8.99 / 9.51 / 10.06$ 元。 - 目标价为6.74元/股，对应2026年 $0.75 \times \mathrm{PB}$，现价空间为 $19\%$。 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 658,310 | 688,921 | 716,215 | 745,592 | | 归母净利润 | 243,021 | 253,436 | 263,780 | 273,740 | | 每股净资产 | 8.36 | 8.99 | 9.51 | 10.06 | | P/B | 0.68 | 0.63 | 0.59 | 0.56 | ### 资产质量 - 2025年不良贷款余额为288,036百万元，不良率 $1.23\%$。 - 拨备覆盖率 $200\%$，拨贷比 $2.47\%$。 - 资本充足率 $18.85\%$，核心一级资本充足率 $14.34\%$。 ### 盈利能力 - ROE（年化） $8.94\%$，ROA（年化） $0.74\%$。 - 净息差 $1.26\%$，生息资产收益率 $2.82\%$，付息负债成本率 $1.74\%$。 - 成本收入比 $27.84\%$。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 ## 风险提示 - **宏观经济失速**：可能影响银行整体盈利。 - **不良大幅暴露**：可能对资产质量产生负面影响。 ## 相关报告 1. 《利润好于预期》2025.10.29 2. 《营收好于预期》2025.05.04 3. 《境外业务靓丽》2025.03.27 ## 股票数据 - **收盘价**：￥5.65 - **总市值**：1,820,500.13百万元 - **总股本**：322,212.41百万股 ## 图表与数据来源 - 股票走势图： - 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。对依据或使用本报告造成的一切后果，浙商证券及其关联人员不承担任何法律责任。