20210905-天风证券-中国银行-601988.SH-业绩增速创近7年新高_财富金融业务表现亮眼_5页_897kb

中国银行（601988）总结

核心内容概述

中国银行在2021年上半年表现出色，业绩增速达到近7年新高，归母净利润同比增长11.79%。公司通过优化资产负债结构、提升非息收入、以及严格管理资产质量，有效对冲了净息差下降和所得税增加带来的压力。同时，财富金融业务增长显著，成为推动业绩增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，中国银行的营收同比增长6.05%，归母净利润同比增长11.79%，为近7年最高水平。
• 财富金融业务增长显著：上半年财富金融业务收入同比增长25%，成为公司业绩增长的主要动力。
• 非息收入贡献提升：尽管手续费及佣金净收入增速较一季度略有下降，但仍保持双位数增长，显示公司非息收入能力增强。
• 资产负债结构优化：公司通过降低存款成本率和提升贷款占比，改善了净息差和资产结构，二季末净息差为1.76%，存款成本率降至1.53%。
• 资产质量稳健：二季末不良贷款率保持在1.30%，在五大行中处于最低水平；逾期90天以上贷款占不良贷款比例下降至49.84%，关注率下降至1.53%，隐性不良贷款压力有所缓解。
• 资本充足率保持高位：二季末核心一级资本充足率为10.80%，一级资本充足率为12.72%，资本充足率为15.61%，均处于上市银行较高水平。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价为3.64元/股，对应2021年0.56倍PB估值。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

资产负债结构

• 净息差：2021年上半年净息差为1.76%，较去年全年下降9bp。
• 生息资产收益率：较去年全年下降12bp至3.26%。
• 贷款收益率：较去年全年下降12bp至3.84%。
• 计息负债成本率：较去年全年下降4bp至1.62%。
• 存款成本率：较去年全年下降5bp至1.53%。
• 二季末贷款占生息资产比例：环比提升64bp。
• 活期存款占比：较上年末提升1.08pct，带动存款活期率上升12bp。

资产质量

• 不良贷款率：二季末为1.30%，在五大行中最低。
• 拨备覆盖率：环比下降5.62pct至184.26%。
• 逾期90天以上贷款占不良贷款比例：下降至49.84%。
• 关注率：下降至1.53%。

资本状况

• 资本充足率：二季末为15.61%，仍处于上市银行较高水平。
• 核心一级资本充足率：10.80%。
• 一级资本充足率：12.72%。

投资建议

• 评级：增持（维持评级）。
• 目标价：3.64元/股。
• PB估值：0.56倍。

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

财务指标

其他关键数据

• 总资产：2021年二季末同比增长8.96%。
• 总负债：同比增长9.17%。
• 个人客户全量金融资产规模：突破11万亿元。
• 理财中心与财富管理中心数量：理财中心8072家，财富管理中心1102家。

结论

中国银行在2021年上半年业绩表现强劲，尤其在财富金融业务方面取得显著增长。公司通过优化资产负债结构，降低了负债成本，同时严格控制资产质量，保持了稳健的经营状况。尽管净息差有所下降，但非息收入的提升有效支撑了净利润增长。未来，公司有望继续受益于财富金融和零售业务的扩张，资本充足率也保持在较高水平，为长期发展提供保障。因此，维持“增持”评级。