20170502-第一创业-宏观利率周报_下半年经济下行得到部分确认_17页_710kb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年4月国内及国际宏观经济数据，重点探讨了制造业PMI变化、PPI走势、美国经济表现、欧洲央行货币政策以及日本经济情况。报告指出，国内制造业扩张周期可能接近尾声，经济下行压力显现；美国经济短期放缓，但增长动能强劲，预计二季度将回升；欧洲央行维持宽松政策，但可能在6月发出紧缩信号；日本经济改善但通胀仍处低位，央行维持利率不变。

主要观点

国内经济

1. 制造业PMI回落，拐点临近

   • 4月制造业PMI为51.2%，较3月下降0.6个百分点，显示制造业扩张放缓。
   • 新订单和出口订单同步回落，价格指数走弱，库存上升，制造业由主动补库存转为被动补库存。
   • 制造业扩张放缓主要由房地产调控、金融去杠杆以及原材料价格回落等因素推动，未来可能进一步放缓甚至萎缩。

2. PPI触顶回落，企业利润增长放缓

   • 1-3月工业企业利润累计同比增速为28.3%，较1-2月下降3.2个百分点。
   • PPI同比增速由7.8%降至7.6%，而购进价格指数PPIRM上涨更快，导致企业利润空间被压缩。
   • 上游行业盈利增速回落，中下游小幅改善，整体盈利增长依赖价格因素。

3. 库存周期接近尾声，经济下行压力加大

   • 企业库存连续9个月上升，预计年中将达到顶点，随后见顶回落。
   • 补库存周期结束将对实体经济造成下行压力，影响整体经济增速。

国际经济

美国经济

1. 一季度经济增速创新低，但结构向好

   • 1季度实际GDP环比折年率0.7%，为2014年以来最低，但主要受天气和季节性因素影响。
   • 消费增速放缓、私人存货下降和国防开支减少是主要拖累因素，但固定资产投资和出口复苏为增长奠定基础。

2. 制造业和房地产市场表现强劲

   • 3月新屋销售环比增长5.8%，显示房地产市场持续扩张。
   • 耐用品新增订单同比大幅回升，制造业生产有望加速。

3. 美联储加息预期上升

   • 5月加息概率较低，6月加息概率上升至73%，9月加息概率升至86%。
   • 美联储可能维持渐进式加息路径，未来仍可能加息两次。

欧元区经济

1. 通胀接近目标，货币政策或边际收紧

   • 4月CPI年率1.9%，接近2%目标，核心CPI年率升至三年高位。
   • 欧央行维持利率不变，但可能在6月发出紧缩信号，12月后逐步缩减QE规模。

2. 经济增长稳健，但潜在风险仍存

   • 欧元区经济处于复苏阶段，但全球不确定性及通胀可持续性仍是关注焦点。

日本经济

1. 通胀预期回落，经济前景改善

   • 3月零售销售同比上升4.2%，显示消费回暖。
   • 家庭月均支出实际同比由-3.8%降至-1.3%，经济活动有所改善。

2. 央行维持宽松政策，通胀目标尚未达成

   • 日本央行维持政策利率-0.1%及资产购买规模不变，认为通胀动能仍不足。
   • 调整了2017财年GDP增速预期，上调至1.6%，但通胀预期下调至1.4%。

关键信息

• 国内经济：制造业PMI回落，库存周期接近尾声，经济下行压力再现；PPI触顶回落，企业利润增长依赖价格因素。
• 国际经济：美国一季度经济增速放缓，但增长结构向好，制造业和房地产市场表现强劲；欧洲通胀接近目标，货币政策或边际收紧；日本经济改善，但通胀仍处低位，央行维持宽松政策。
• 债市展望：短期债市仍谨慎，金融去杠杆和海外加息可能压制市场情绪；中长期来看，经济下行可能推动利率债避险需求上升。

附录：财经日历

上周重要财经事件

本周重要财经事件

投资建议

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：预计6个月内股价弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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