20181105-中原证券-宏观周报_PMI回落预示11月经济延续下行_7页_710kb

宏观周报总结：PMI回落预示11月经济延续下行

核心内容

2018年11月5日发布的宏观周报指出，10月制造业、非制造业和综合PMI指数均出现明显回落，显示四季度经济运行仍面临下行压力。同时，报告分析了外需疲软、价格回落、库存收缩及不同规模企业景气度下降等多重因素，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• PMI回落预示经济下行：10月中采制造业PMI为50.2%，较前值下降0.6个百分点；非制造业PMI为53.9%，下降1个百分点；综合PMI产出指数为53.1%，下降1个百分点。三大指标均处于下行趋势，表明11月经济可能继续放缓。

• 供需剪刀差扩大：生产指数与新订单指数剪刀差继续走扩，反映需求疲弱对生产端的抑制作用增强，产品滞销风险上升，库存收缩是市场避险情绪的结果。

• 外需疲软，中美关系复杂：10月出口与进口指数均回落，外需对经济的贡献减弱。尽管中美领导人释放和谈信号，但贸易环境仍不明朗，外需难以短期回暖。

• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降1.8和2.3个百分点，显示价格压力缓解。预计四季度通胀预期下降，PPI继续下滑，CPI上攻动力不足。

• 库存收缩持续：原材料库存指数为47.2%，处于荣枯线下方；产成品库存指数为47.1%，整体库存仍处于收缩状态，上游去库速度高于下游，有助于利润修复。

• 中小企业景气度下降：不同规模企业景气度均回落，中小企业PMI降至临界值以下，融资困难成为主要问题，政策支持民企、小微正当其时。

• 服务业拖累非制造业PMI：服务业因双节后消费淡季影响，PMI回落1.3个百分点；建筑业因铁路基建推动，PMI小幅上升，仍处于扩张区间。

关键信息

• 政策支持：中央政治局会议强调“六稳”，以稳就业为首要任务，政策方向倾向于支持民营企业和小微企业，尤其是通过金融手段进行托底。

• 投资策略：

  • 短期关注：资金敏感型品种（如银行、地产、券商）、大宗商品（如贵金属）、高分红新蓝筹股票。
  • 中长期关注：新动能领域（信息技术、人工智能、新能源）的龙头企业；政策导向明确的小微、三农、大基建板块。

• 风险提示：

  • 人民币汇率波动风险
  • 经济下行压力
  • 中美贸易战升级风险

图表目录（摘要）

• 图1：10月生产指数和新订单指数继续走弱
• 图2：10月中采与财新制造业PMI出现分化
• 图3：10月进出口指数延续回落
• 图4：主要工业国家制造业PMI震荡回落
• 图5：10月上下游减产并行
• 图6：价格指数回落
• 图7：10月各类企业景气度均回落
• 图8：中小企业经营预期上升
• 图9：10月非制造业PMI回落
• 图10：建筑业高位上行，服务业节后回落

总结

整体来看，10月经济数据表明供需关系持续疲软，外需未能有效改善，价格和库存均处于收缩状态，中小企业面临较大压力。在当前经济环境下，政策支持显得尤为重要，尤其在金融领域对民企和小微企业的扶持。投资方面，建议关注政策导向明确的行业和企业，同时警惕外部环境变化带来的风险。