20171128-第一创业-宏观利率周报_10月利润并没有看起来的那么好_12页_308kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2017年10月国内及国际经济数据，指出尽管10月工业企业利润增速依然保持高位，但其增长动力已减弱，未来将面临下行压力。同时，国际方面，美国、欧元区和日本的经济表现也呈现分化趋势，美元指数与黄金价格受到多方面因素影响而波动。

主要观点

国内经济

• 10月利润增速放缓：10月工业企业利润同比增速为25.1%，虽然仍处于年内高位，但比9月下降2.6个百分点，显示出利润高企已接近尾声。
• 销售下滑明显：10月主营业务收入同比负增5.9%，连续两个月快速下降，表明工业需求放缓。
• 行业利润结构失衡：利润增长主要依赖煤炭、钢铁、化工、石油等上游行业，贡献率高达51.2%，但这些行业利润增速全面回落。
• 内外需同步放缓：国内地产和基建投资增速下行，国外出口需求放缓，导致整体工业需求疲软。
• PPI上行动力减弱：随着库存周期进入去库存阶段，大宗商品价格高位震荡，PPI增速面临下行压力。

国际经济

美国

• 10月耐用品订单不及预期：10月耐用品订单同比负增1.5%，环比下降1.2%，非国防飞机订单大幅下降18.6%，是拖累整体订单的主要因素。
• 制造业与服务业PMI回落：11月Markit制造业PMI和服务业PMI双双回落，但整体仍处于扩张区间。
• 美联储政策偏鸽：11月货币政策会议纪要偏鸽派，2018年加息次数可能低于市场预期，主要由于通胀低迷和金融稳定性担忧。

欧元区

• 制造业PMI创新高：11月制造业PMI初值为60.0%，创下历史新高，显示经济强劲复苏。
• 未来可能见顶回落：尽管当前表现强劲，但制造业扩张依赖外部需求，随着全球贸易放缓，欧元区经济可能在2018年一季度见顶回落。

日本

• 出口增速放缓：10月出口同比增长14.0%，增速较9月下降0.1个百分点，未来可能进入缓慢回落期。
• 贸易顺差下降：10月贸易顺差为2854亿日元，较9月下降3824亿日元，表明出口疲软。
• 外部需求影响显著：日本出口放缓并非单一国家需求问题，而是全球贸易复苏放缓的反映。

关键信息

国内数据

• 1-10月工业企业利润累计同比增长23.3%，10月当月利润同比增长25.1%，但仍为基数上升和需求放缓所拖累。
• 主营业务收入同比负增5.9%，连续两个月快速下降，显示工业需求放缓。
• 上游行业利润增速显著回落，10月上、中、下游行业利润增速分别比9月回落16.4、6.0、6.1个百分点。
• 成本费用下降：1-10月工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.84元，较去年同期减少0.51元，导致利润率上升0.55个百分点至6.24%。
• PPI上行动力减弱：随着库存周期进入去库存阶段，大宗商品价格高位震荡，PPI继续上行难以为继。

国际数据

• 美元指数下跌：上周美元指数下跌1.0%至92.7527，主要受到欧元上涨影响。
• 黄金价格窄幅波动：伦敦金下跌0.52%至1287.3美元/盎司，继续在1265-1290区间波动。
• 欧元区经济强势：11月制造业PMI创历史新高，但未来可能在2018年一季度见顶回落。
• 日本出口放缓：出口增速见顶回落，未来将进入缓慢回落期。

附录：重要财经日历

上周重要数据

本周重要数据

投资建议

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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