20180102-第一创业-宏观利率周报_利润增速渐归常态_未来关注消费升级与中高端制造_13页_270kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年11月至12月期间，中国及部分海外国家的宏观经济数据与趋势，重点聚焦于企业利润变化、制造业PMI走势以及货币政策动向。同时，展望了2018年中国经济的潜在增长点。

主要观点

• 国内经济放缓：11月企业利润同比增速由25.1%降至14.9%，反映工业需求下行。主要原因是价格涨幅回落和销售增速放缓，尤其是基建和房地产投资的放缓对中上游工业品需求产生拖累。
• 2018年传统周期行业利润回归常态：由于供给侧改革的去产能力度减弱，以及基建与房地产投资继续放缓，传统周期行业（如煤炭、钢铁、化工、石油）的供给增加和需求回落将导致利润增速回归正常水平。
• 消费升级与中高端制造成为新增长点：2018年经济新增长点将来自消费升级行业和中高端制造业，尤其是装备制造业。中央经济工作会议提出增强消费基础性作用和培育新动能，将推动这一方向的发展。
• 12月制造业PMI小幅回落：12月官方制造业PMI为51.6%，较11月略有回落，表明制造业扩张步伐放缓。非制造业PMI为55.0%，小幅回升，显示服务业扩张有所放缓，但建筑业景气度维持高位。
• 日本房地产市场持续下行：11月日本房地产市场数据喜忧参半，新屋开工与营建定单同比下滑，房价下跌趋势明显，整体房地产市场处于下行通道。
• 日本工业生产放缓：11月日本工业生产同比增长3.7%，增速比10月回落2.1个百分点，外需见顶回落是主要原因，但制造业仍处于补库存阶段。
• 海外经济数据波动：美国、欧洲和日本的经济数据出现不同程度的波动，其中美国消费者信心指数、欧洲CPI等指标显示经济基本面趋于稳定，但整体增长动能减弱。

关键信息

1. 国内经济数据解读

• 企业利润变化：

  • 1-11月规模以上工业企业利润累计同比增长21.9%，11月当月增速降至14.9%。
  • 价格涨幅回落和销售增速放缓是主要因素，PPI同比增速由10月的6.9%降至5.8%。
  • 上游利润回落幅度最大，中下游回落较小，整体利润放缓主要由上游拖累。

• 制造业PMI：

  • 12月官方制造业PMI为51.6%，较11月回落0.2个百分点。
  • 生产与需求指数回落，但出口与库存有所回升，价格反弹。
  • 大中小企业分化明显，大型企业扩张加速，中小企业扩张放缓甚至萎缩。

• 非制造业表现：

  • 官方非制造业PMI为55.0%，建筑业PMI为63.9%，服务业PMI为53.4%。
  • 建筑业景气度高位攀升，服务业扩张放缓。

2. 海外经济数据解读

• 日本房地产市场：

  • 新屋开工与营建定单同比下滑，房价下跌趋势明显。
  • 不动产业景气度持续震荡下行，房地产市场整体处于调整期。

• 日本工业生产：

  • 工业生产同比增长3.7%，外需见顶回落是主要因素。
  • 制造业仍处于补库存阶段，出口与库存指数有所回升。

• 美国与欧洲经济：

  • 美国消费者信心指数回落，显示市场情绪有所降温。
  • 欧洲CPI同比小幅下降，但制造业PMI保持高位，显示制造业仍有一定扩张动能。
  • 海外经济整体呈现增长放缓、结构分化趋势。

附录：财经日历

• 上周重要数据：

  • 日本10月领先指标与同步指标略有回升。
  • 日本11月失业率下降，但零售销售同比由负转正。
  • 美国非农就业数据表现稳定，CPI与PPI数据波动不大。

• 本周重要数据：

  • 中国12月财新制造业与服务业PMI将发布。
  • 欧洲多国制造业与服务业PMI终值公布。
  • 美国将公布FOMC会议纪要、非农就业数据及ISM制造业PMI等关键指标。

投资建议

• 投资评级分为股票与行业两个层面，涵盖“强烈推荐”、“审慎推荐”、“中性”和“回避”四个等级。
• 报告强调应关注消费升级与中高端制造行业，尤其是装备制造业，作为2018年潜在的增长点。

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