20250715-东吴证券-6月和Q2经济数据点评_5.2_之后_下半年还有哪些变数_5页_710kb

宏观经济点评：2025年二季度经济分析与下半年展望

报告聚焦2025年二季度5.2%的GDP经济增速及其含义，以及下半年潜在变数。分析师从实际增速、名义增速、需求变化和政策角度分析。

二季度核心表现

• 实际GDP增速达到5.2%，支持全年5%目标，但名义增速3.9%低于Q1的4.6%，GDP平减指数降幅扩大至-1.2%，预计下半年平减指数降幅收窄。
• 消费方面，社会消费品零售总额增长5.0%，高于去年同期，主要由“以旧换新”政策带动；出口增长5.9%，超预期，支撑工业生产；政府收入增速高于去年同期，财政发力稳定经济；企业部门收入疲软。
• 内需与供给联动：消费结构变化，回归基础消费；投资减速，尤其是基建和制造业投资下降。

6月边际变化

• 工业生产增强，工业增加值同比从5.8%增至6.8%，装备制造业保持强势。
• 内需走弱，消费增速降至4.8%，投资进一步放缓；工业产销率偏低，反映供需衔接不畅。

下半年变数

• 关键领域不确定性：消费、出口和房地产销售可能变化；若预支需求终止，经济强劲表现不再可持续。
• 政策影响：等待政策性金融工具落地、潜在消费补贴加码和“反内卷”政策推进，将推动经济再平衡。
• 风险包括房地产市场放缓、出口下行和补贴政策不及预期。

总体展望与风险

下半年经济面临供需再平衡压力，政策工具或进一步支撑内需。重点关注六个关于需求和政策的变数，以应对潜在挑战。