20230503-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司信息更新报告_原料波动致主业承压_关注导电炭黑产业化进展_4页_721kb

黑猫股份（002068.SZ）投资分析报告摘要

公司定位

• 主营业务：炭黑产品制造，近期积极布局碳纳米管、导电炭黑等锂电材料项目。

核心结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：

  年份	归母净利润（亿元）	同比变动
  2023E	200（下调266%）	$ ↓
  2024E	348（下调323%）	$ ↑
  2025E	425	$ ↑

• 估值：当前PE 391倍（下调），2025E PE 184倍。
• 主要风险：项目建设进度、原材料价格波动、宏观经济风险。

本期分析要点

1. 主业承压原因

• 原料波动：2022Q4-2023Q1 煤焦油价环比+1507%/↓18.25%，炭黑价环比+1416%/↓8.12%；
• 库存高企：炭黑行业库存同比+5.2%，拖累主业业绩（2022年净利润-0.28亿）。

2. 战略转型亮点

• 在建项目：
  • 5,000吨/年碳纳米管粉体项目
  • 内蒙/江西合计7万吨超导电炭黑项目
  • 8万吨碳基材料一体化产业链
• 成长催化：碳酸锂价格企稳有望加速导电炭黑产业化。

3. 财务关键数据

• 盈利结构：2022年毛利率26.69%，2023E净利率3.95%；
• 负债水平：2022年资产负债率59%，带息债务减少；
• 现金流动：经营活动现金流2023E预测113亿（同比显著改善）。

附录：盈利预测摘要

| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营收（亿） | 7836 | 9893 | 9612 | 9314 | 9294 |
| 同比 | +426% | +247% | -28%  | -31%  | -0.2% |
| 毛利率 | 12.84% | 26.69% | 33.11% | -      | -      |
| EPS（元） | 0.58 | 1.03 | 0.27（↓0.35）⬆️ | 0.47（↓0.43） | 0.57 |

注意事项

• 数据来源：聚源、开源证券研究所
• 评级：风险等级R3（中风险），适用于专业投资者及C3-C5普通投资者。
• 投资风险：本报告不构成具体投资建议，且估值基于预测存在不确定性。