20221029-国海证券-黑猫股份-002068.SZ-三季报点评_Q3炭黑成本承压_看好导电碳黑加速推进_6页_486kb

黑猫股份（002068）三季报点评总结

核心内容

黑猫股份（002068）于2022年10月27日发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入73.04亿元，同比增长25.62%；但归母净利润仅为0.37亿元，同比下降92.07%。三季报显示，公司三季度业绩出现较大回撤，主要受下游轮胎需求疲软及原料煤焦油价格上涨、炭黑价格传导不畅的影响，导致炭黑价差收窄，毛利率和净利率均显著下降。

主要观点

• 业绩承压：公司三季度营收同比上升42.73%，但归母净利润为-0.31亿元，同比大幅下降410.36%。毛利率从13%降至4.78%，净利率从5%降至0.54%，显示公司盈利能力受到成本端压力影响。
• 四季度展望：随着采暖期来临，化工企业或面临限产管控，炭黑价格有望上行，公司主业盈利能力或将回升。
• 导电炭黑布局加速：公司自主研发锂电级导电炭黑，已寄送至下游锂电池企业进行测试。乌海基地技改产线具备一定产能，同时新增内蒙古和江西两大产能基地，分别拟建5万吨/年和2万吨/年超导电炭黑产能，有助于抢占国产化市场先机。
• 新材料领域拓展：公司正通过产业链延伸，布局碳纳米管、PVDF、针状焦等新材料，提升产品附加值和盈利能力。
• 产学研合作：公司与复旦大学、张江科技研究院共建“新能源碳材料联合实验室”，加强在新能源材料领域的研发实力。

关键信息

三季报数据

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.01亿元、5.40亿元、6.54亿元，EPS分别为0.13元、0.72元、0.87元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为88.57倍
  • 2023年PE为16.50倍
  • 2024年PE为13.63倍

项目布局

• 导电炭黑项目：
  • 乌海基地技改产线已具备产能
  • 新增内蒙古（5万吨/年）和江西（2万吨/年）产能基地
• 碳基材料一体化项目：年产8万吨，进一步拓展产业链。

风险提示

• 新产能建设进度不达预期
• 导电炭黑认证不达预期
• 原材料价格波动
• 环保政策变动
• 经济大幅下行

结论

尽管公司三季度业绩承压，但其在导电炭黑和新材料领域的布局已初见成效，未来成长空间广阔。公司正通过技术突破和产能扩张抢占新能源市场先机，四季度盈利能力有望回升。基于其未来增长潜力和行业前景，维持“买入”评级。