20250429-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司信息更新报告_Q4业绩超预期_导电炭黑国产替代或加速_4页_717kb

黑猫股份（002068SZ）2025年4月29日发布投资评级报告，维持“买入”评级。2024年公司全年营收达10132亿元，同比大增720%，归母净利润25285亿元，实现扭亏。其中第四季度归母净利润801347万元，环比扭亏且同比增幅达29416%，但2025年第一季度归母净利润为-355181万元，同比环比均转亏。业绩波动主要受煤焦油及炭黑价格影响，2024年Q4煤焦油均价3575元/吨，炭黑均价7874元/吨，价差扩大至2512元/吨，推动净利润增长；2025年Q1煤焦油均价回升至3675元/吨，炭黑均价下降至7582元/吨，价差缩窄至2070元/吨，叠加需求疲软导致业绩下滑。

中美贸易冲突背景下，美国对进口商品加征关税至12.5%，国内电池厂或加速采用国产导电炭黑以规避风险。公司具备超导电炭黑2万吨产能，有望受益于国产替代进程。财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为285、375、492亿元，对应EPS分别为0.39、0.51、0.67元，当前PE约291倍，预计逐步降至169倍。公司成长能力提升，毛利率维持在26%-100%区间，净利率由负转正，ROE显著改善。

核心财务指标：2024年营收同比增长720%，归母净利润扭亏；2025年预计营收小幅增长，净利润持续攀升。资产负债率降至49.3%，流动比率与速动比率改善。现金流量表显示经营现金流由负转正，投资与筹资活动现金流波动。风险提示包括项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌及宏观经济下行风险。报告强调需关注行业政策变动与市场竞争格局变化对盈利的潜在影响。