20221028-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司信息更新报告_主业景气低迷致业绩承压_导电炭黑拟建规模扩大_4页_722kb

黑猫股份 (002068.SZ) 投资分析总结

核心内容

黑猫股份（002068.SZ）于2022年10月28日发布投资报告，维持“买入”评级。公司当前股价为11.91元，总市值为89.10亿元，流通市值为86.59亿元。2022年Q3，公司实现营业收入26.49亿元，同比增长42.73%，但归母净利润为-3,093.78万元，由盈转亏，主要受炭黑价差缩窄及下游需求疲软影响。

主要观点

• 业绩承压：公司Q3业绩由盈转亏，主要原因是炭黑市场价差缩小，成本端煤焦油价格上涨未能有效传导至下游。
• 战略转型：公司正通过扩大导电炭黑产能，推动战略转型。拟在江西乐平市投资新建年产2万吨超导电炭黑项目，与此前内蒙古的5万吨项目共同构成南北两大产能基地。
• 研发合作：公司与复旦大学、张江科技研究院共建“新能源碳材料校企联合实验室”，专注于新能源碳材料的研发，包括特种纳米导电炭黑、硅负极、石墨负极等，为未来产品升级和市场拓展奠定基础。
• 长期成长潜力：若公司成功将导电炭黑导入主流电池厂供应链，凭借规模优势有望提升市占率，并进一步推广其他锂电材料，具有长期成长空间。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

• 盈利能力：公司毛利率和净利率在2022年Q3有所下滑，但预计2023-2024年将逐步回升。
• 成长能力：2022年公司营收同比增长29.7%，2023年预计小幅增长0.2%，2024年增长1.5%。
• 估值指标：当前PE为109.3倍，2023年PE预计为19.1倍，2024年PE预计为13.3倍，显示估值存在较大调整空间。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

结构与业务发展

• 产能扩张：公司拟通过新建江西2万吨和内蒙古5万吨导电炭黑项目，扩大在锂电材料领域的产能。
• 研发合作：与高校合作，推动新能源碳材料技术开发，提升产品竞争力。
• 市场拓展：希望通过进入主流电池厂供应链，提升市占率并拓展其他锂电材料业务。

估值与投资建议

• 当前股价对应PE较高，但随着导电炭黑业务的成长，未来估值有望下降。
• 维持“买入”评级，认为公司战略转型与成长潜力较大，未来业绩有望改善。

附注

• 报告由开源证券研究所发布，分析师包括金益腾、张晓锋及徐正凤。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于公开信息，分析结果仅供参考，不构成投资建议。