天然气行业2019年中期投资策略_上半年供需两旺_下半年量价齐升的黄金机遇期_21页_1mb

上半年供需两旺，下半年量价齐升的黄金机遇期

核心内容概述

2019年上半年，中国天然气行业呈现出供需两旺的态势，为下半年的量价齐升奠定了基础。随着能源结构调整的推进，天然气作为清洁能源，在减少碳排放、促进绿色发展方面发挥着重要作用。同时，天然气消费在城市燃气、工业燃料、发电和化工等领域稳步增长，但增速受多种因素影响有所放缓。国产天然气供应充足，但增量主要依赖进口。天然气价格体系逐步市场化，价格持续走低，但预计下半年将出现反弹。

主要观点

1. 天然气在能源结构转型中的定位

• 天然气相比煤炭和石油，碳排放更低，是能源结构从高碳向低碳过渡的重要抓手。
• 国家政策支持下，天然气行业已成为推动绿色发展的重点方向。
• 发展气体清洁能源（如页岩气、煤层气、煤制气等）有助于缓解能源安全、环保和减排压力，同时培育新的经济增长点。

2. 上半年天然气消费情况

• 2019年1月至5月，全国天然气表观消费量达1273亿立方米，同比增长约9.36%。
• 消费量逐月波动，1月、2月增长较快，3月、4月因季节性因素出现环比下降，5月略有回升。
• 城市燃气占比最高（38%），其次是工业燃料（35%），发电（18%）和化工（9%）。

3. 天然气供应格局

• 国内天然气供应以四大核心气区为主：塔里木盆地、柴达木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地。
• 进口天然气成为供应增量的主要来源，其中LNG进口占比最大（61.4%），主要来自澳大利亚、卡塔尔、东南亚等。
• 2019年1月至5月，进口管道气总量为211.5亿立方米，LNG进口总量为336.9亿立方米。

4. 天然气价格走势

• 上半年LNG价格持续走低，从1月的约3.9元/立方米降至5月的约2.6元/立方米，降幅达25.7%。
• 管道气价格区间为1.04元/立方米至2.62元/立方米，部分区域价格较低。
• 发改委调整各省天然气基准门站价格，为下半年价格反弹奠定基础。

5. 天然气体制改革进展

• 国家管网公司成立，标志着天然气体制改革取得关键性进展。
• 通过剥离三大油企管道资产，引入社会资本，推动管网建设与市场化改革。
• 管网公司成立后，将提升天然气供给能力，促进市场互联互通，缓解供需矛盾。

关键信息

消费结构

• 城市燃气：1月至5月消费量485亿立方米，同比增长18.5%。
• 工业燃料：1月至5月消费量438.3亿立方米，同比增长8.6%。
• 发电：1月至5月消费量230.3亿立方米，同比增长11%。
• 化工：1月至5月消费量118.4亿立方米，同比增长3%。

供应结构

• 国产气：1月至5月产量为736.5亿立方米，主要来自常规气（644亿立方米）。
• 进口气：1月至5月进口总量为548.4亿立方米，其中LNG占比61.4%。
• LNG接收站：截至2019年5月底，中国共有20座在运LNG接收站，终端接收能力超95亿立方米。

价格机制

• 天然气价格由门站价、管输费、配气费等构成，门站价实行政府指导价，未来将逐步市场化。
• 下半年天然气价格预计反弹，量价齐升成为趋势，但不会出现暴涨。

投资建议

• 布局上游气源企业（如深圳燃气、新奥股份、广汇能源）及中游管输建设企业（如中油工程、金洲管道）。
• 上游企业受益于天然气消费旺季，中游企业受益于管网公司改革带来的市场机会。

风险因素

• 不可抗力导致的供给不足。
• 行业政策执行力度不足或受阻。
• 用气增速不达预期。
• 管道投资严重放缓。

行业评级

• 中长期看，天然气行业将受益于能源结构转型，需求稳定增长。
• 2019年全年天然气消费总量预计达到甚至超过3100亿立方米，行业业绩有望企稳回升。
• 综合判断，给予天然气行业“中性”评级。

图表与数据支持

• 图1：天然气行业全新定位及消费总量、增速变化趋势。
• 图2：天然气消费量逐月对比与消费空间增长。
• 图3：天然气年均消费量增长与日均消费量。
• 图4：煤炭“去产能”进程。
• 图5、6：2018年与2019年上半年天然气消费结构。
• 图7：天然气行业供给格局。
• 图8：2020年主干管道气与LNG进口分布预测。
• 图9、10：天然气进口量与对外依存度趋势。
• 图11、12：管道气与LNG进口来源。
• 图13：天然气价格形成机制。
• 图14：LNG价格走势。
• 图15：天然气消费总量预测。
• 图16：天然气产业链投资机会。

总结

2019年上半年，天然气行业供需两旺，价格处于合理区间，为下半年的量价齐升创造了良好条件。随着能源结构优化和政策支持，天然气作为清洁能源的地位愈发重要。未来，随着管网改革的推进和进口管道的陆续投产，天然气行业将迎来更广阔的发展空间，投资机会集中在上游气源企业与中游管网建设企业。