2019年天然气行业投资策略_天然气供需紧平衡_LNG产业链大发展_21页

天然气供需紧平衡，LNG产业链大发展

核心内容

天然气作为清洁能源，在中国能源消费结构中的比重正快速提升。根据政策规划，预计到2020年天然气消费量将达4,000亿立方米，占比约10%；到2030年有望提升至15%。天然气需求强劲，2018年全年消费量预计达2,700亿立方米，成为全球增长最快的市场之一。天然气行业保持双位数增长，2018年1-10月进口量增长33%，预计未来天然气进口量将继续保持高位增长，尤其是LNG进口，推动LNG产业链快速发展。

主要观点

• 天然气消费结构优化：天然气在一次能源消费中占比逐年提升，未来将逐步成为主力清洁能源。
• 供需紧平衡：国内天然气产量增速缓慢，对外依存度高，2018年已超过42%，预计未来2-3年仍将处于紧平衡状态。
• 政策推动：天然气价格市场化改革、基础设施公平开放、煤改气政策等推动行业长期发展。
• LNG产业链扩张：LNG接收站和储气库建设迎来黄金发展期，预计2025年前LNG接收能力将达1亿吨，带动相关投资增长。
• 投资逻辑：天然气需求增长明确，行业具备长期增长潜力，LNG产业链相关企业将受益。

关键信息

1. 天然气消费结构与政策目标

• 目标：2020年天然气消费量达4,000亿立方米，占比约10%；2030年达7,000亿立方米，占比约15%。
• “十三五”规划：新建天然气主干管道4万公里，2020年总里程达10.4万公里；地下储气库工作气量达148亿立方米。
• 煤改气：2017年“2+26”城市实施煤改气政策，居民端和工业端需求增长显著。

2. 天然气价格市场化改革

• 定价机制：执行“管住中间、放开两头”的主线，监管过程价格（如管输费、配气费）与节点价格（如出厂价、门站价、终端价）分离。
• 居民/非居民价格并轨：2018年6月10日起，居民用气价格由非居民门站价格水平安排，实现市场化价格传导机制。

3. 天然气进口与LNG产业链

• 进口增长：2018年1-10月天然气进口量增长33%，LNG进口增速达43.23%；预计2018年天然气进口依存度达44%-46%。
• LNG接收站：2017年底总接收能力约7,000万吨/年，预计2025年前将达1亿吨，带动相关投资超过500亿元。
• 储气能力：到2020年，城镇燃气企业需具备不低于年用气量5%的储气能力，各地区需保障至少3天日均消费量。

4. 投资策略与个股精选

• 行业标杆：新奥能源（2688HK）、中国燃气（384HK）
• 稳健蓝筹：华润燃气（1193 HK）、昆仑能源（135 HK）
• 成长潜力：中集安瑞科（3899 HK）、天伦燃气（1600 HK）、新天绿色能源（956 HK）

个股分析

新奥能源 (2688.HK)

• 业绩增长：2018年销气量预期增长20-25%，泛能项目贡献收入约20亿元，2020年预计达150-250亿元。
• 盈利预测：营业额和净利润持续增长，市盈率和市净率逐步下降，股息率稳步提升。

中国燃气 (384.HK)

• 接驳增长：FY2019上半财年新增居民接驳253.5万户，其中59%来自煤改气项目。
• 财务结构优化：将接驳业务拆分为两部分，缓解接驳费下调风险。
• 盈利预测：营业额和净利润显著增长，市盈率和市净率逐步下降，股息率提升。

华润燃气 (1193.HK)

• 经营稳健：2018年销气量增长20%以上，新接驳用户310-320万户。
• 派息率提升：2015-2017年派息率逐年提高，预计未来两年提升至35%以上。
• 盈利预测：营业额和净利润稳步增长，市盈率和市净率逐步下降。

昆仑能源 (135.HK)

• 受益中石油重组：定位天然气终端零售业务，利用中石油上游资源发展下游业务。
• LNG接收站：3个接收站占全国产能的1/3，预计2020和2021年分别投产京唐和如东接收站三期工程。
• 盈利预测：营业额和净利润大幅增长，市盈率和市净率逐步下降。

新天绿色能源 (956.HK)

• 业务增长：燃气和风电业务增长强劲，2018年前三季收入增长48%，纯利增长58.4%。
• A股发行计划：计划2019上半年发行A股，预计发行价不低于每股净资产。
• 估值优势：2018年PE和PB分别为5.6倍和0.7倍，股息率超过6%，安全边际高。

总结

天然气行业在中国能源结构中地位不断提升，未来需求增长明确，供需紧平衡状态将持续。天然气价格市场化改革和基础设施建设推动行业长期发展，LNG产业链将迎来黄金发展期。投资策略聚焦于行业标杆、稳健蓝筹和成长潜力股，其中新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源和新天绿色能源被重点推荐。