白酒行业年报一季报总结_不惧调整_风光依旧_13页_1mb

白酒行业年报一季报总结

核心内容概述

本报告对2018年及2019年第一季度白酒行业的表现进行了分析，指出行业在短期波动后回归稳健增长，整体呈现出品牌集中与结构升级的趋势。分析师范劲松、龚小乐持续看好白酒板块的投资价值，给予“增持”评级。报告指出，白酒板块的毛利率持续上升，费用率下降，盈利能力整体增强，但内部存在分化现象。

主要观点

行业总结

• 短期扰动后回归稳健增长：2018年白酒行业收入同比增长25.53%，净利润同比增长33.57%；19Q1收入同比增长22.26%，净利润同比增长27.87%，环比18Q3已明显回暖。
• 品牌集中与结构升级：一线白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）表现优于二三线酒企，产品结构升级和提价效应是推动盈利增长的关键因素。
• 盈利能力提升：2018年白酒板块毛利率提高2.95个百分点，净利率提升2.04个百分点；19Q1毛利率提升0.68个百分点，净利率提升1.37个百分点。

行业展望

• 预收款与现金流表现良好：2018年白酒板块预收账款同比增长13.50%，19Q1小幅下降3.59%，但整体回款趋势健康。
• 强者愈强趋势明显：茅台和五粮液等头部企业预收款增长显著，经营性净现金流表现优异，反映出行业集中度进一步提升。
• 消费升级推动结构升级：随着消费升级，白酒行业进入品牌集中与结构升级的新阶段，优势品牌将享受结构性红利。

持仓与估值

• 基金持仓创新高：截至2019年一季度末，白酒板块基金持仓比例达11.30%，创2015年以来新高。
• 估值修复至历史中枢：目前白酒板块PE-TTM约为30倍，已修复至历史估值中枢水平，未来估值中枢有望上移。

关键信息

上市公司表现

收入与净利润增长

• 2018年：

  • 行业收入2121.62亿元，同比增长25.53%
  • 行业净利润698.52亿元，同比增长33.57%
  • 一线白酒收入和净利润增速均超过20%和30%
  • 二三线白酒业绩分化，古井、口子等产品结构升级显著

• 19Q1：

  • 行业收入769.15亿元，同比增长22.26%
  • 行业净利润276.82亿元，同比增长27.87%
  • 一线白酒表现更优，茅台、五粮液、泸州老窖净利润增速分别为32%、30%、43%

毛利率与费用率变化

• 2018年：

  • 毛利率77.24%，同比提升2.95个百分点
  • 费用率16.67%，同比下降2.03个百分点
  • 净利率35.33%，同比提升2.04个百分点

• 19Q1：

  • 毛利率77.03%，同比提升0.68个百分点
  • 费用率14.50%，同比下降0.14个百分点
  • 净利率38.03%，同比提升1.37个百分点

结论

• 投资建议：白酒行业进入品牌集中与结构升级的新阶段，建议持续关注优质酒企的投资机会。
• 风险提示：报告中未详细列出风险提示内容，但整体分析显示行业趋势向好，需关注市场波动及政策变化对行业的影响。