20240723-国投证券-白酒行业格局变化深度系列二_渠道是行业分化的加速器（实证篇）_22页_1mb

白酒行业深度分析：渠道分化加速行业集中度提升（国投证券）

1. 香型演化与消费升级

白酒行业的香型变迁（从汾老大到酱香热、清香复兴）背后反映了消费者品牌品质意识的觉醒。酱香热虽已退潮，但龙头汾酒通过高增长仍引领清香复兴。报告指出，消费者在理性回归后更青睐品质品牌，中小酒厂难获稳定复购，行业泡沫出清加速。

2. 区域竞争格局分化（江苏与安徽）

• 江苏市场：苏酒竞争优势显著，头部企业如今世缘突破百亿，挤压省外品牌份额。消费升级放缓下，100-300元价格带扩容，次高端压力加大。
• 安徽市场：古井贡酒巩固“一超两强”格局，迎驾贡酒快速追赶，地产品牌强势抢占大众市场。

3. 渠道集中与供给出清

2024年起，渠道从“瘦身”转向“品牌替换”，主动淘汰低效产品，加速集中。规模以上酒企数量从2017年的1593家减少至2022年的963家，中小酒厂与烟酒店结算滞后，渠道利润与厂商关系成为竞争关键。

4. 投资建议与核心观点

行业集中度提升趋势更明显，核心在酒企运营能力、政策执行力及渠道合作深度。重点推荐：今世缘、古井贡酒、山西汾酒、老白干酒；建议关注黄金酒、伊力特。风险提示包括宏观经济下行、消费税改革及食品安全风险。

总结：消费升级与渠道分化驱动行业集中，未来需聚焦品牌、渠道资源及根据地市场成长空间。