20250913-天风证券-金徽酒-603919.SH-营收释放节奏合理_结构持续升级_3页_772kb

总结

公司业绩与市场动态

金徽酒2025年二季度营收同比下降4.02%，归母净利润下降12.78%，主要受禁酒令影响和市场竞争加剧。高价位产品收入同比增长11.32%，结构持续升级，支撑整体增长。省内市场表现相对稳定，占比提升，省外收入下降。销售渠道优化，直销和互联网销售显著增长，经销商数量略减但规模提升。

财务表现与盈利能力

毛利率下降1.01个百分点至63.67%，净利率下降1.53个百分点至9.21%，主要由于动销压力和赠酒力度加大。财务费用转正，现金流改善但盈利下行。预测2025-2027年归母净利润分别为3.75亿、4.01亿、4.55亿元，同比增长率分别降至-3.50%、7.08%、13.46%，维持买入评级。

风险与展望

面临区域竞争加剧和终端动销不及预期风险，建议公司控制库存和价格稳定。整体营收释放节奏合理，负债率较低，财务健康。行业内位置稳健，市盈率和市净率保持在合理范围。

投资建议

维持“买入”评级，基于对公司结构优化和长期增长潜力的信心，适度下调盈利预测以适应当前行业环境。