20241125-国金证券-中航重机-600765.SH-受托管理安虹公司_产业链整合再提速_4页_956kb

中航重机公司点评总结

中航重机子公司安飞公司于2024年11月22日签订委托经营管理协议，受托管理贵州航空产业城旗下的安虹公司。托管期限为3年，贵州航空产业城将全力支持安飞公司对安虹公司及其下属企业的经营管理，包括资质支持。该协议旨在加速公司产业链整合，提升精密加工能力。

安虹公司主营业务涵盖航空航天锻铸件研发设计和加工制造。此次托管有助于公司快速扩展精加工业务，增强整体功能部件能力，并促进业务协同效应，推动中航重机成为航空工业通用基础结构主力军。

托管条款包括基础托管费50万元/年，超额托管费为安虹公司年度还原净利润的10%，不超过审计净利润的20%。此外，若安虹公司实现特定营收目标（2000万元、5000万元或1亿元），将获得额外业绩激励费用（分别为80万、150万或200万元，税前）。这些激励措施预计加速安虹公司发展。

公司持续推进产业链一体化，战略定位从锻造龙头转向基础结构主力军。本战略包括向上游增资中航特材以构建原材料采购平台，参股中航上大和托管聚能钛、安立公司以打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造和增资安吉精铸，推进募投项目；向下游设立安飞公司、检测公司，并受托管理安虹公司，延伸从毛坯到精密结构件的交付链。

财务预测显示，中航重机2024-2026年归母净利润预计为1568亿元、1885亿元、2268亿元，同比增长率分别为180%、202%、203%。市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍。维持“买入”评级，目标价1981元。

主要风险包括全球经济复苏不确定性及宏山公司扭亏控亏挑战。总体而言，公司有望受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长。

盈利数据摘要：营业收入和净利润持续增长；ROE和摊薄每股收益提升，显示强盈利能力。附录包括损益表、资产负债表和比率分析，支持投资决策。