20221206-首创证券-中航重机-600765.SH-公司简评报告_航空锻件龙头_产能持续扩张_4页_560kb

中航重机（600765）总结

核心内容

中航重机是我国航空锻件领域的龙头企业，主要业务涵盖锻造及液压环控业务。公司产品广泛应用于军用和民用飞机领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2021年公司实现营业收入87.90亿元，归母净利润8.91亿元，同比增长159.05%。2022年前三季度，公司实现营业收入77.18亿元，归母净利润9.16亿元，同比增长50.46%。
• 业务结构清晰：公司锻造业务占收入的74.91%，液压环控业务占23.30%。其中，锻造业务由贵州安大和陕西宏远负责，液压环控业务由中航力源负责。
• 盈利能力增强：公司剥离亏损子公司力源苏州，使液压环控业务盈利能力明显提升。
• 产能持续扩张：公司通过两次定增扩产，预计未来两年产能快速释放，为业绩增长提供支撑。

关键信息

业务概况

• 锻造业务：
  • 主要产品包括发动机环形锻件和航空模锻件。
  • 贵州安大2020年营收18.01亿元，陕西宏远2020年营收20.09亿元。
• 液压环控业务：
  • 包括散热器和液压产品，分别占收入的13.01%和10.29%。
  • 散热器业务由贵州永红负责，产品用于军、民机配套。
  • 液压业务由中航力源负责，应用于航空航天、工程机械、农业机械等领域。

产能扩张

• 2018年定增项目：
  • 募集资金17.03亿元，用于多个项目，预计达产后年净利润分别为1.48亿元、0.45亿元、0.43亿元、0.74亿元。
  • 项目预计达到预定可使用状态的时间为2022年12月和2023年12月。
• 2021年定增预案：
  • 计划募集资金19.10亿元，用于航空精密模锻产业转型升级项目和特种材料等温锻造生产线建设项目。
  • 两个项目预计在2024年12月达到预定可使用状态。

激励计划

• 公司于2019年底发布十年期限制性股票激励计划，设定明确的业绩考核指标，以增强员工积极性和公司长期发展动力。
• 2022年，第一期激励计划解锁条件达成。

投资建议

• 评级：增持。
• 盈利预测：公司2022年-2024年净利润分别为12.39亿元、17.32亿元、23.55亿元，对应PE分别为35.2、25.1、18.6。
• 市场前景：国防现代化持续推进，军机补缺口背景下，军用航空锻件需求旺盛。同时，民机领域随着C919逐步量产，市场空间广阔。

财务数据

风险提示

• 航空装备交付节奏可能放缓。
• 供应链受到疫情等风险因素影响。

总结

中航重机作为航空锻件龙头，凭借其在锻造和液压环控业务领域的优势，持续提升盈利能力。公司通过定增项目加快产能扩张，预计未来两年内将释放显著产能。同时，公司通过激励计划和业务结构调整，增强市场竞争力和长期发展潜力。投资建议为“增持”，未来盈利预测乐观，PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。然而，需关注航空装备交付节奏和供应链稳定性等潜在风险。