有色金属行业：下调增值税率利好有色，基本面仍是主导-20190306-华泰证券-13页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年3月有色金属行业受增值税率下调影响的情况，以及各细分板块的供需格局变化。报告指出，制造业增值税率从16%降至13%，对有色金属冶炼加工企业有利，但整体影响有限。同时，有色金属价格主要受全球供需和成本影响，增值税调整不会显著改变扣税后价格。各板块在不同情景下的盈利变化被详细测算，部分品种因供给收缩或库存下降而具备上涨潜力。

主要观点

增值税率下调影响

• 增值税率下调将主要影响有色金属企业的附加税费，利好净利润。
• 对主流有色金属品种的扣税后价格影响较小，因价格全球化定价，由供需和成本决定。

供需格局分化

• 中重稀土：受缅甸进口量下跌及资源品位下降影响，供给收缩，价格大概率上涨。
• 轻稀土：国内外资源丰富，价格以稳定为主。
• 锡：缅甸主产区品位、产量和地表库存下降，叠加中国锡矿产量预期下跌，供需改善，价格有望上涨。
• 铅锌：价格维持高位导致供给增加，供需格局恶化，但库存处于低位，年内价格或稳中趋降。
• 铝：铝价有所回暖，但整体供需仍不容乐观，库存持续增加，全年预期供需平衡，行业微利。
• 铜：矿山供应扰动叠加低库存水平，铜价有望受益上涨。
• 钴锂：2019-2020年供需过剩格局确立，当前成本支撑价格预期止跌，价格进入底部区域，中期预期维持。
• 军工材料：2018年进入景气周期，企业订单和营收改善明显，预期十三五后周期景气维持。
• 加工企业：强者恒强，头部企业凭借成本、质量稳定性和与下游客户匹配的物流配送和售后服务市占率稳步提升。

关键信息

增值税调整对各板块盈利的影响（单位：%）

行业评级

• 有色金属：增持（维持）
• 基本金属及冶炼Ⅱ：增持（维持）

风险提示

• 政策落地不及预期
• 金属价格下跌超预期
• 公司盈利不及预期

附注

• 本报告基于Wind数据及华泰证券研究所分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而更新，投资者应自行关注最新动态。
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