20220912-创元期货-白糖周报_关注中国四季度的消费情恢复况_14页_907kb

中国四季度消费及白糖市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年8月中国白糖产销数据及全球22/23榨季的供需预期，重点探讨了国内消费趋势、政策影响及国际市场的动向。核心内容包括：

• 中国白糖消费量出现断崖式下跌，降幅约为9-10%，为近20年来最大。
• 22/23榨季全球食糖供应过剩，但受政策管制影响，过剩不会马上反映在价格上。
• 印度乙醇政策对食糖产量和出口产生长期影响。
• 国内消费疲软，现货价格难以提供向上驱动，抄底资金需谨慎。

主要观点

1. 国内白糖产销数据混乱

• 2022年8月全国白糖产销简报数据存在矛盾，实际销量低于简报数据。
• 8月全国销量为75.46万吨，比去年同期略有下降，而工业库存同比基本持平。
• 由于中秋提前，采购旺季前移至11月底-12月初，有助于陈糖去库存。

2. 22/23榨季全球供需预期分歧

• 多家机构对全球22/23榨季供需预期存在较大分歧，但普遍认为恶劣天气将影响产量，无法根本解决过剩问题。
• 巴西甘蔗产量预计在5.3-5.4亿吨，食糖产量预计为3300万吨左右。
• 印度预计出口700万吨左右，但乙醇分流可能减少净食糖产量。
• 欧盟、美国、墨西哥等地区受极端天气影响，产量可能下降15%-30%。

3. 全球白糖市场供应紧张

• 长假期间，原糖ICE10/3月合约月差涨至历史同期新高，Liffe/ICE价差扩大，显示市场供应紧张。
• 全球食糖库存处于较高水平，但过剩压力未完全反映在贸易流量上，18美分价格仍可能维持一段时间。

4. 印度乙醇政策的长期利好效应

• 印度计划提高乙醇价格，提升汽油中乙醇掺混比至12%，推动乙醇需求增长。
• 乙醇分流将影响糖产量，但印度甘蔗种植优势仍存在，4000万吨为常态产量。
• 乙醇政策有助于长期稳定食糖市场，但短期内对出口量形成压制。

5. 国内消费疲软与政策预期

• 中国21/22榨季消费量减少约150万吨，主要受经济影响。
• 国内产业可能寻求政策扶持，潜在利好可能吸引抄底资金。
• 现货价格难以提供向上驱动，消费是后期行情的关键变量。

关键信息

• 8月产销数据：全国累计产糖956万吨，同比减产110万吨；累计销糖788万吨，同比减产88万吨；工业库存基本持平。
• 消费趋势：中国21/22榨季消费量减少约150万吨，降幅为9-10%，为近20年来最大。
• 国际供应：22/23榨季全球预计过剩300-480万吨，但受政策管制影响，过剩不会马上体现在价格上。
• 印度乙醇计划：预计印度乙醇需求将增加至100亿升，分流约700-800万吨糖，但出口量可能受限。
• 价格预期：18美分价格可能维持一段时间，后期需关注消费恢复情况。
• 抄底风险：虽然政策利好可能吸引资金，但消费疲软仍限制价格上行空间。

机构与团队信息

• 创元期货：提供多维度市场分析，涵盖宏观金融、农产品、能源化工、黑色金属等领域。
• 主要研究员：
  • 张琳静（油脂期货研究员）
  • 许红萍（创元期货研究院院长）
  • 廉超（郑州商品交易所高级分析师）
  • 再依努尔·麦麦提艾力（棉花期货研究员）
• 团队背景：团队成员具备丰富的期货研究和交易经验，涵盖多个领域，注重基本面与产业链分析。

风险提示

• 政策调整风险：中国进口政策的调整可能对市场产生重大影响。
• 天气与生产风险：全球主要产糖国如巴西、印度、欧盟等均面临天气不确定性，影响产量与出口。
• 消费疲软风险：国内消费未见明显改善，可能制约白糖价格走势。

结论

中国白糖市场在21/22榨季面临消费大幅下滑的压力，而全球22/23榨季虽有供应过剩预期，但受政策与天气影响，价格仍可能维持在18美分附近。国内消费疲软与现货价格表现不佳，使抄底资金难以获得显著收益。印度乙醇政策虽对食糖供应形成长期影响，但短期内出口量可能受限。整体来看，白糖市场在四季度仍需关注消费恢复、政策变化及全球供需动态。