20231010-东证期货-白糖市场季度报告_23Q4-四季度货源供应增多_郑糖驱动力受限_18页_1mb

白糖市场分析总结（四季度）

二季度回顾

• 郑糖重心上移，整体波动幅度较小。
• 二季度末受巴西糖产量上调影响，价格上行至7100元/吨，但随后抛储政策传闻打击市场，价格回落。
• 国际糖价整体偏弱震荡，但与郑糖相比波动更为明显。

当前市场情况（四季度）

主要产糖国供应情况

1. 巴西：

   • 2023/24榨季前期产量普遍上调，糖厂压榨激增，创下历来最高产量水平，截至9月下旬已累计压榨甘蔗4483亿吨，产糖292.6万吨，整体供应上升。
   • 本榨季未出现糖浆利润分流带来的生产竞争，预估糖产量可达3900-4200万吨。
   • 产量弹性存在，关注后续天气因素变化。

2. 印度：

   • 种植面积有所增加（6月播种面积达约6000万公顷），但单产受干燥气候制约，预估本榨季产量为3000-3300万吨，低于22/23榨季。
   • 政府可能为保障安全库存收储，出口量在200万吨以下，甚至禁令出口。
   • 雨季降水不足，影响下一年度种植预期。

3. 泰国：

   • 遭遇严重干旱，糖厂压榨进度大幅落后。
   • 预测产量在720-780万吨，较上榨季实际产量有所下调。
   • 本榨季出口量降至600-700万吨左右，短端供应趋紧。

中国供需及政策影响

• 国内生产：当前广西甘蔗收购价上调至510元/吨，制度联动机制建立以提升农户收益，种植面积保持稳定或小幅增长。
  • 预测23/24榨季广西产糖量580万吨，全国产量在930-950万吨，同比小幅增量。
• 库存与进口：国内糖厂工业库存降至年内最低27.6万吨。
  • 配额外进口糖仍维持亏损，削弱使用许可证进口动力。
  • 全球贸易流紧张局面加剧，尤其上存榨季供应缺口约束预期。

政策与趋势分析

• 地储糖抛储自6月开始逐步释放，第一次小批量抛储仅成交1.2万吨，9月第二轮底价7300元，未激发现货大跌。
• 食用糖浆、含糖预拌粉进口量显著增长（1-8月累计进口同比增长54.45%），构成市场竞争补充力量。
• 农业天气条件变化（干旱或雨水）对单产产生直接影响，影响供应兑现。

未来展望

• 短期：四季度存在供应增加因素，出口竞争加强，市场供给驱动趋强，郑糖价格或难有强势表现。
• 中期：全球供需预期转向中期平衡偏紧，宏观利好推动支撑价底。
• 价格区间参考：郑糖在四季度价格或区间运行于6600-6900元/吨，波动空间差异逐步收窄。ICE原糖预期在25-30美分延续当前走势逼。

四季度及下一阶段，虽国际市场供需格局支撑糖价顶住下行压力，但生产供应增加以及进口补充将制约郑糖上涨空间，关注库存变化、政策调控动向。