2017年白糖第四季度报20171012_17页-2mb

投资报告总结：白糖市场分析

核心内容概述

本报告分析了2017年10月白糖市场的国内外供需格局、价格走势及未来展望，重点聚焦巴西、印度、泰国、欧盟和澳大利亚等主要产区和消费国的糖市变化，并结合中国白糖市场及政策因素，评估了糖价的中长期趋势。

主要观点

国内外糖市走势回顾

• 外糖走势：2016年12月美糖因供需预期改善反弹至20美分以上，但随后因巴西增产、美国加息及雷亚尔贬值等因素回调至12.53美分，成为16个月低点。7月后逐步企稳，但基本面压力依然存在。
• 郑糖走势：郑糖经历三次牛熊周期，当前处于熊市周期，价格从2016年11月高点7314点回落，7月底跌破6000元/吨，随后震荡整理，缺乏明显上涨动力。

全球糖市供需格局

• 总体趋势：17/18榨季全球糖市供过于求，预计过剩500万吨。
• 主要产区：
  • 巴西：产量预计3550万吨，增产趋势明显，出口预期增加，雷亚尔贬值刺激出口，但短期生产高峰可能缓解出口压力。
  • 印度：产量预计2580万吨，消费略增，但仍需进口，进口预期支撑减弱。
  • 泰国：产量恢复至1120万吨，出口增长40万吨，库存逐步下降。
  • 欧盟：结束50年配额制度，产量预计增加210万吨，出口增加70万吨，首次成为净出口地区。
  • 澳大利亚：产量预计下降6%至480万吨，出口减少8%至370万吨。
  • 俄罗斯：产量预计575万吨，满足93%消费，进口减少至35万吨。

我国糖市热点解读

• 产销情况：产量小幅增加，销量持稳，市场供应宽松。
• 国储糖影响：国储糖库存充足，抛储将成为常态，对糖价走势有明显影响，预计17/18榨季可抛储190-220万吨。
• 进口与走私：进口受限，走私量维持在200万吨左右，走私利润高，难以完全遏制。

关键信息

阶段性供需预估

• 10月：主要影响因素为甜菜糖生产进展。
• 11月：甜菜与甘蔗糖产量成为焦点。
• 12月与1月：产销高峰，市场关注点集中于库存与抛储情况。
• 库存压力：预计17/18榨季1月库存将达294.9万吨，库存消费比为135.14%，高于去年同期，显示市场供应偏宽松。

行情展望

• 国际市场：
  • 供过于求格局确立，美糖受压力影响，价格弱势整理。
  • 欧盟放开白糖出口，全球供应增加，对糖价形成压力。
  • 巴西生产比例下降，天气影响有限，出口压力后移。
• 国内市场：
  • 供应充裕，消费疲软，替代品增多，走私压力依然存在。
  • 郑糖缺乏明显支撑，6000元支撑暂时较强。
  • 国储拍卖和新糖上市对价格影响较大，短期内糖价震荡走低概率较高。
  • 套利操作为主，正套持续。

投资评级与主策略

投资评级说明

• 买入（Buy）：品种表现优于前一年同期。
• 中性（Neutral）：品种表现与前一年同期持平。
• 卖出（Sell）：品种表现弱于前一年同期。

投资主策略说明

• 单边长趋势（One-way Long Trend）：市场存在明显多空趋势。
• 波段操作（Swing Trading）：市场呈现季节性波动。
• 套利操作（Arbitrage Trading）：存在明显的套利机会，如1801与1805合约正套策略。

总结

在全球糖市进入熊市周期的背景下，白糖市场面临供应充足、消费疲软、替代品增多及走私难控等多重压力。尽管中短期存在成本支撑和天气因素，但整体趋势偏空，空头基金占据主动。国内市场同样呈现供应宽松局面，价格缺乏上涨动力，国储抛储和新糖上市是影响价格走势的关键因素。未来市场将更多依赖于供需变化及政策调整，投资者需密切关注巴西、印度、泰国等主要产区的天气与出口情况，以及国内进口限制和走私动态。