20241020-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_9月社零点评_社零总额同比+3.2_超预期_以旧换新等补贴政策促进可选品恢复_10页_794kb

分析总结

事件回顾与数据亮点

2024年9月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长32%，超出Wind一致预测的23%，成为今年以来最高幅度的月度超预期数据。这一增长主要归因于政府推出的家电和数码产品补贴政策，尤其是家电类限额以上零售额同比增长205%，通讯器材类增长123%。自7月底大规模设备更新和以旧换新措施发布以来，各地政策如河北家装以旧换新工作方案和深圳补贴实施方案已陆续实施，促进了可选消费品的复苏。社零总额超预期的原因还包括整个消费需求的反弹，但需注意的是，线上渠道受双11促销提前影响，线上销售额增速虽高（同比+64%），但可能被促销活动部分抵消；线下社零总额估计增长21%，显示出稳定的消费潜力。

分析与数据细节

从消费渠道看，网上实物商品零售额同比增长64%，但线下社零总额增长21%。分消费类型，商品零售（同比+33%）受益于补贴政策，餐饮收入增速（同比+31%）虽较高，但低于疫情前水平。分品类，必选消费品表现走弱，如粮油食品增长111%，但饮料和烟酒出现负增长；可选品中，家电、文化和通讯器材类佼佼者，增长率超100%；服装鞋帽、化妆品和金银珠宝类复苏较弱，但有所恢复。具体看，家电类受补贴影响最大，表现出色。

投资建议

基于当前消费复苏态势，报告推荐关注“两低一强一硬”的消费品投资方向：

• “两低”：位置和估值较低，优先黄金珠宝赛道，推荐老凤祥。
• “一强”：基本面和供需关系强劲，重点消费品出口和教育领域，推荐小商品城、安克创新、名创优品、学大教育。
• “一硬”：现金流和经营壁垒强，关注景区和黄金珠宝，再次推荐老凤祥。同时，整体看好后续补贴政策推动的消费复苏，但需谨慎选择标的。

风险提示

消费行业面临多重风险，包括消费需求波动、行业竞争加剧、地缘因素影响出口，可能导致市场不确定性增加。投资者需密切监控政策变化，以防风险放大。

该报告基于东吴证券研究，强调数据驱动和政策影响，鼓励投资者结合自身情况决策。总体而言，9月社零数据超预期显示消费复苏动能增强，但需理性评估潜在挑战。