2019年9月行业景气报告：基建增速上行，汽车产销底部改善-20191021-光大证券-33页_2mb

基建增速上行，汽车产销底部改善总结

核心内容概述

2019年9月，中国经济在三季度GDP增速下降0.2个百分点至6.0%，略低于市场预期。9月固定资产投资增速小幅下滑，进出口增速下降，但工业增加值增速因季末效应有所回升，消费增速改善。整体来看，基建投资增速继续上行，房地产投资保持稳定，制造业投资增速小幅回落，但部分行业如通用设备、汽车制造等表现较好。社零同比增长7.8%，汽车类零售额降幅大幅收窄，显示汽车产销出现改善迹象。此外，消费电子行业固定资产投资增速提升，通信行业表现稳健，电子行业由负转正。

主要观点与关键信息

基建投资

• 9月基建投资增速：继续呈现上升趋势，1-9月广义基础设施建设累计投资12.9万亿元，同比增长3.4%，不含电力的基建投资累计增长4.5%。
• 行业结构：电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速为0.4%，交运行业增速为4.7%，水利行业增速为3.5%。
• 未来展望：随着2020年专项债额度提前发行及政府基建项目加码，四季度基建投资有望继续回升。

制造业投资

• 9月制造业投资增速：小幅回落至2.5%，较前值下降0.1个百分点。
• 行业表现：专用设备制造业、计算机通信及其他电子设备制造业、通用设备制造业和汽车制造业增速提升；纺织、金属、农副食品加工业等降幅扩大。
• 影响因素：基建投资对通用和专用设备制造业形成支撑，但整体制造业投资仍受内外需弱化影响，预计年内继续小幅回落。

房地产销售

• “金九银十”表现：商品房销售面积降幅收窄，1-9月累计同比下降0.1%，前值为-0.6%。
• 竣工面积：9月单月竣工面积同比上升4.8%，延续了正增长。
• 土地市场：100城成交土地面积提升，但溢价率继续下行，显示房企拿地仍谨慎。
• 价格走势：9月全国新建住宅、二手住宅销售价格同比分别上涨8.6%和4.6%，但增速继续下滑。

消费情况

• 社零增速：9月同比增长7.8%，较上月上升0.3个百分点，实际增速为5.79%。
• 分项表现：
  • 化妆品类：继续保持较高增速。
  • 地产后周期类商品：家电类、家具类增速提升。
  • 必需消费品：粮油食品、饮料、服装类增速小幅下降。
  • 汽车类：销量降幅大幅收窄，对社零拖累减小。
  • 黄金珠宝类：零售额下跌幅度较大。

上游行业

• 原油价格：9月沙特阿美石油公司遇袭导致阶段性上涨，10月价格回落。
• 金属价格：大金属铜、铝、锌价格小幅上涨，总库存有所下降；小金属如锂和钴价格在供需变化下波动。
• 煤炭市场：动力煤价格震荡，港口库存偏高，预计短期内难以明显上涨。

中游行业

• 钢铁：库存去化，价格有所下跌，但高炉开工率仍低于9月中旬水平。
• 化工：涤纶、PTA价格回落，PVC和聚乙烯延续弱势，乙二醇价格有所波动。
• 建材：水泥、玻璃价格提升，显示施工旺季需求回升。

机械行业

• 挖掘机销量：9月继续保持较高增速，大挖销量增速回升，小挖销量仍增长较快。
• 出口情况：9月出口销量同比提升55%，显示国际市场对工程机械需求仍旺盛。
• 开工小时数：小松挖机开机小时数环比下降，显示需求疲软。

金融与货币政策

• 新增信贷：9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3100亿元。
• 社融数据：新增社融2.27万亿元，同比多增1382亿元，社融增速基本持平。
• 货币政策：央行投放MLF维持市场流动性，LPR报价维持不变，显示政策偏重信用支持。

风险提示

• 经济下行压力：中国经济可能超预期下行。
• CPI上行风险：CPI可能超预期上行，影响整体经济环境。

重点数据摘要

图表说明

• 图1：显示9月货币当局和商业银行扩表未能持续。
• 图2：9年期AA-中票代表的信用利差小幅抬升。
• 图3：基建投资累计增速。
• 图4：电力、交运、水利三个细分行业投资累计增速。
• 图5：固定资产投资完成额累计同比。
• 图6：制造业固定资产投资增速。
• 图7：房屋销售、竣工面积降幅有所收窄。
• 图8：房屋新开工面积增速继续回落。
• 图9：竣工面积有望回暖，但融资收紧可能拉长进程。
• 图10：100大中城市成交土地面积。
• 图11：100大中城市成交土地溢价率。
• 图12：30大中城市商品房成交面积当月同比增速。
• 图13：70大中城市新建住宅销售价格当月同比。
• 图14：70大中城市二手住宅销售价格当月同比。
• 图15：中原房价领先指数。
• 图16：二手住宅租金指数。
• 图17：9月后原油价格上涨。
• 图18：LME铜价小幅上涨。
• 图19：LME铝价小幅下跌。
• 图20：LME锌价显著上涨。
• 图21：COMEX黄金价格小幅下跌。
• 图22：国内电池级碳酸锂价格下跌。
• 图23：电解钴价格小幅上涨。
• 图24：动力煤价格震荡。
• 图25：一级冶金焦煤价格持平。
• 图26：9月煤炭产量同比增长。
• 图27：秦皇岛港库存提升。
• 图28：电厂库存小幅上升。
• 图29：电厂库存可用天数略有提升。
• 图30：螺纹钢、冷轧、热轧、线材价格下跌。
• 图31：9月粗钢产量同比增长。
• 图32：高炉开工率回升但低于9月中旬。
• 图33：主要钢材库存下降。
• 图34：螺纹钢毛利下降。
• 图35：涤纶长丝库存回升。
• 图36：PTA价格下跌。
• 图37：PVC期货价格下滑。
• 图38：聚乙烯价格弱势。
• 图39：聚丙烯价格稳定。
• 图40：浮法玻璃价格提升。
• 图41：浮法玻璃生产线库存企稳。
• 图42：9月挖机销量增长。
• 图43：小松挖机开工小时数下降。
• 图44：社零消费增速提升。
• 图45：网上社会消费品零售总额累计同比。
• 图46：猪肉价格继续上涨。
• 图47：生猪存栏量降幅收窄。
• 图48：鸡苗价格上涨。
• 图49：鸡肉价格持续增长。
• 图50：蔬菜价格继续下跌。
• 图51：牛奶零售价涨幅趋缓。
• 图52：五粮液终端价回落。
• 图53：汽车产量环比提升。
• 图54：新能源汽车产量下降。
• 图55：汽车销量降幅收窄。
• 图56：新能源汽车销量降幅扩大。
• 图57：汽车库存环比下降。
• 图58：乘用车库存下降。
• 图59：商用车库存回升。
• 图60：空调销量同比提升。
• 图61：家电产量累计增速。
• 图62：纺织品、服装出口金额降幅扩大。
• 图63：柯桥纺织景气指数小幅回升。
• 图64：电影票房收入同比增速减缓。
• 图65：观影人次同比上升。
• 图66：通信固定资产投资增速。
• 图67：智能手机出货量同比下跌。
• 图68：集成电路产量同比增长。

结论

2019年9月，中国经济在面临下行压力的同时，基建投资、房地产销售及消费电子行业表现相对较好，显示出一定的结构性改善。然而，制造业投资增速小幅回落，汽车类消费虽有改善，但新能源汽车销量降幅扩大，反映补贴退坡和需求透支的影响。整体来看，9月经济数据呈现季节性波动和结构性复苏，但未来仍需关注经济下行压力和CPI上行风险。