20190901-天风证券-医药生物行业研究周报：带量采购全面铺开，仿制药行业将加速整合_18页_1mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容

2019年9月1日，国家组织药品集中带量采购方案正式发布，标志着带量采购全面铺开，对仿制药行业带来深远影响。此次采购涉及25个品种，覆盖全国多个省份，将推动仿制药价格下降，加速行业整合。同时，新修订的《药品管理法》强化了药品研发规范性和MAH制度，进一步规范行业发展。此外，医药板块整体表现优于大盘，估值处于历史偏低水平，对全部A股溢价率偏高。

主要观点

带量采购全面铺开，仿制药加速整合：
- 带量采购范围扩展至全国，未来仿制药价格将面临更大下行压力。
- 企业需通过产品梯队和原料-制剂一体化优势来应对价格竞争。
- 建议关注具备较强竞争力的仿制药企业：中国生物制药、科伦药业、华海药业等。
创新药及其产业链处于高景气度：
- 创新药行业在政策和市场双重驱动下表现优异，尤其关注PD-1药物的医保准入前景。
- 恒瑞医药、中国生物制药、泰格医药、药明康德等企业作为龙头，值得关注。
- CXO行业受益于创新药发展，CRO和CDMO企业表现突出。
医疗器械板块持续稳健增长：
- 医疗器械企业如迈瑞医疗、健帆生物、万孚生物等业绩表现良好。
- 建议关注具备技术壁垒和市场拓展能力的医疗器械公司。
医药大消费不受医保控费影响：
- 医疗服务和OTC行业在医保控费背景下表现稳健，如爱尔眼科、美年健康、片仔癀等。
- 疫苗及血制品行业因政策支持和市场拓展，呈现良好增长趋势。
医药商业板块低估值且业绩回升：
- 医药商业板块估值较低，业绩逐步改善，建议关注区域和全国龙头。
- 柳药股份、国药股份、九州通、上海医药等公司值得关注。

关键信息

行业表现：医药生物同比上涨0.27%，表现强于上证综指，弱于中小板，强于创业板。
估值水平：医药生物估值为33.87倍，处于历史偏低水平，对全部A股溢价率167.80%，处于历史偏高水平。
带量采购规则：根据中选企业数量，约定采购量比例分别为50%、60%、70%。采购周期为1-2年，视情况可延长。
采购品种：包括阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、厄贝沙坦等25个品种。
企业表现：
- 恒瑞医药：中报业绩靓丽，PD-1药物在临床试验中表现优异。
- 迈克生物：产品线丰富，化学发光产品预计未来三年保持50%复合增速，高毛利产品增长显著。
- 健帆生物：上半年业绩高速增长，现金流表现亮眼。
- 科伦药业、中国生物制药、华海药业：通过一致性评价品种较多，具备较强竞争力。
- 片仔癀：OTC行业龙头，品牌溢价明显，业绩稳步增长。

下周行业观点

坚守三大主线：
- 创新药及其产业链：关注恒瑞医药、中国生物制药、泰格医药、药明康德等企业。
- 医疗器械：关注迈瑞医疗、健帆生物、万孚生物等。
- 医药大消费：关注爱尔眼科、美年健康、片仔癀、康泰生物、智飞生物等。
关注低估值且业绩回升的医药商业板块：
- 区域龙头：柳药股份、国药股份、国药一致。
- 全国龙头：九州通、上海医药、国药控股。