深度报告-20210405-华创证券-道通科技-688208.SH-深度研究报告_受益汽车后市场扩展_新品类打开成长空间_23页_1mb

道通科技（688208）深度研究报告总结

核心内容

道通科技是一家全球领先的汽车智能诊断、检测及TPMS（胎压监测系统）产品、ADAS检修产品和云服务综合方案提供商，专注于为汽车维修市场提供智能化解决方案。公司产品覆盖范围广，兼容性强，主要面向大中型独立维修机构，同时也在小型维修市场和商用车领域有所布局。

主要观点

• 行业前景广阔：全球汽车后市场因车龄增长和保有量增加而持续扩大，具有“后周期”属性，公司受益于这一趋势，增长潜力大。
• 产品技术领先：公司自主研发五大核心系统，包括汽车诊断通信系统、诊断专用操作系统、智能仿真分析系统、智能诊断专家系统和云平台维修信息系统，产品具备高兼容性、高准确率和智能化特点。
• 市场格局稳定：由于行业技术壁垒高，维修商对产品稳定性、及时性和质量要求高，新进入者难以切入，公司拥有稳定的市场份额和良好的客户粘性。
• 股权激励计划：公司股权结构稳定，由李红京先生控股，2020年发布股权激励计划，要求高，激励团队创新，推动公司持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入增速分别为34.0%、33.6%、33.7%，归母净利润分别为6.16亿、8.11亿、10.66亿，EPS分别为1.37元、1.80元、2.37元，市盈率逐步下降，给予“强推”评级，目标价区间为90-100元。

关键信息

公司简介

• 成立于2004年，是全球领先的汽车智能诊断、检测和TPMS产品及服务提供商。
• 主要产品包括汽车综合诊断产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品和其他产品。
• 业务涵盖从诊断设备到云服务的综合解决方案，致力于推动汽车后市场产业变革。

行业分析

• 全球汽车后市场体量约8000亿欧元，预计2030年达到12000亿欧元，年均增速约3%。
• 北美和欧洲市场成熟，需求稳定增长，中国市场增长迅速，未来潜力巨大。
• TPMS市场集中度高，公司产品具有显著优势，支持多种车型，具备高兼容性和高准确率。

公司核心竞争力

• 自主研发五大核心系统，技术领先。
• 高度注重研发，拥有大量专利和软件著作权，持续创新能力强。
• 渠道网络覆盖全球70多个国家和地区，品牌优势明显。
• 提供一体化智能维修解决方案，提升维修效率和客户体验。

盈利预测

• 2021-2023年收入分别为21.14亿、28.24亿、37.75亿元，复合增速约33.7%。
• 归母净利润分别为6.16亿、8.11亿、10.66亿元，EPS分别为1.37元、1.80元、2.37元。
• 市盈率分别为54倍、41倍、31倍，估值逐步下降，体现市场对公司增长潜力的认可。

风险提示

• 海外市场风险：公司收入依赖海外市场，尤其是美国市场，存在贸易政策和汇率波动风险。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，新进入者可能通过低价策略影响公司利润。
• 新能源车发展带来的行业变化：新能源车将改变传统汽车后市场格局，可能对现有业务模式产生影响。

财务指标

投资逻辑

• 公司在汽车智能诊断、检测和TPMS产品领域具有显著竞争优势，产品兼容性强、功能全面，市场认可度高。
• 随着汽车电子化和智能化程度的提升，公司产品需求不断增长，市场空间持续扩大。
• 公司通过股权激励计划，激励团队创新，提升公司增长速度。
• 公司渠道网络完整，品牌优势明显，拥有良好的全球市场基础。

报告亮点

• 全球汽车后市场增长潜力大，公司受益于车龄上升和电子化提升。
• 公司产品技术先进，具有高兼容性、高准确率和智能化特点，竞争优势明显。
• 公司在TPMS和ADAS领域具备领先优势，产品覆盖范围广，市场认可度高。
• 公司实施股权激励计划，激励团队发展，推动公司持续增长。

附录：主要财务预测

盈利预测

风险提示

• 海外市场依赖度高，存在贸易政策和汇率风险。
• 市场竞争激烈，可能影响公司利润。
• 新能源车发展可能改变行业格局。

结论

道通科技凭借其技术积累、产品优势和全球市场布局，在汽车后市场领域占据领先地位。公司未来有望受益于汽车后市场的持续增长，尤其是TPMS和ADAS产品的发展。公司盈利能力强劲，毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利预测乐观。尽管存在一定的市场和政策风险，但其竞争优势和增长潜力仍值得期待，给予“强推”评级，目标价区间为90-100元。