20220208-浙商证券-港口行业专题报告_1月下旬沿海八大枢纽港集装箱同比+1.2_春节前后淡季货源整体充足_17页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概述

本报告为2022年2月8日发布的港口行业专题报告，聚焦于1月下旬及1月份沿海主要港口的运营数据、费率调整情况以及未来投资建议。

主要观点与关键信息

1. 港口运营数据

• 1月下旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+0.4%，其中外贸吞吐量同比-2.9%，较1月中旬降幅收窄。
• 八大枢纽港集装箱吞吐量同比+1.2%，其中外贸箱吞吐量同比+2.9%，内贸箱吞吐量同比-5.0%。
• 重点货种吞吐量：
  • 原油：吞吐量同比+5.5%，港存同比+6.2%。
  • 铁矿石：吞吐量同比+13.8%，港存同比+28.9%。
  • 煤炭：吞吐量同比-17.3%，港存同比-15.7%。

2. 航运运价指数

• BDI指数：2月7日为1422点，较1月28日增长3.0%，同比增长7.2%。
• BDTI指数：2月7日为682点，较1月28日减少0.7%，同比增长37.5%。
• SCFI指数：1月28日为5010点，较1月21日减少0.85%，同比上涨75.1%。
• CCFI指数：1月28日为3565点，较1月21日增长0.28%，同比上涨74.8%。

3. 费率调整情况

• 宁波港：1月1日起对20英尺、40英尺空重箱装卸船费上调约10%。
• 上港集团：内贸20英尺重箱中转费提升约50%。
• 广州港：普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，拖车集港方式及空箱费用上调约19%。
• 费率影响测算：
  • 上港集团：假设集装箱业务价格上调10%，静态利润弹性约12%。
  • 宁波港：静态利润弹性约12.1%。
  • 青岛港：静态利润弹性约4%。

4. 重点港口表现

• 青岛港（大市口径）：1月货物吞吐量0.46亿吨，集装箱吞吐量2371万TEU，同比分别+4.3%、+7.8%。
• 日照港、连云港港：12月吞吐量同比分别+28.4%、+6.9%。
• 北部湾港：12月货物吞吐量同比+29.3%，集装箱吞吐量同比+21%。

5. RCEP对行业的影响

• RCEP正式生效：自2022年1月1日起，成员国间将对大量产品实施零关税，未来10年基本实现90%产品享受零关税。
• 中长期影响：预计到2030年，RCEP将带动成员国出口净增加5190亿美元，促进沿海枢纽港吞吐量增长。

6. 投资建议

• 行业评级：看好。
• 青岛港：预计21-23年归母净利润分别为40.2/45.4/51.3亿元，对应现股价PE分别为9.5倍、8.4倍、7.4倍，PEG为0.73，估值偏低。
• 上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，预计21-23年归母净利润分别为143.9亿元、116.2亿元、123.0亿元，对应现股价PE分别为9.8倍、12.1倍、11.5倍。

风险提示

1. 全球贸易恶化；
2. 全球疫情持续时间超预期；
3. 港口相关政策不及预期。

相关报告

1. 《1月中旬枢纽港货物吞吐同比-0.1%，短期出口韧性仍存》2022.01.23
2. 《1月上旬枢纽港货物吞吐同比-0.1%，短期出口韧性仍存》2022.01.16
3. 《12月下旬枢纽港货物吞吐同比+12.0%，关注费率调整及RCEP生效催化》2022.01.09
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6. 《11月下旬枢纽港货物吞吐同比+6.5%，关注沿海港口集装箱费率调整情况》2021.12.05
7. 《11月中旬枢纽港集装箱同比+9.6%，煤炭、原油吞吐同比高增》2021.11.29
8. 《11月上旬枢纽港集装箱同比-7%，煤炭港存及铁矿石吞吐量同比高增》2021.11.14
9. 《多维度格局向好，建议布局低估值龙头》2020.07.13

估值表（2022.2.9）

投资建议总结

• 青岛港：受益于区域整合及费率调整，预计未来吞吐量稳增，费率改善。
• 上港集团：低估值龙头，区位优势明显，预计21-23年归母净利润稳步增长。

行业展望

• RCEP生效：对沿海枢纽港长期利好，预计带动外贸增长及吞吐量提升。
• 费率调整：港口公司持续调整费率，提升盈利能力。
• 行业整体趋势：港口行业整体保持增长态势，部分货种如原油、铁矿石表现突出，煤炭受淡季影响增速放缓。

风险提示

• 全球贸易环境恶化；
• 疫情持续时间超出预期；
• 政策执行不及预期。

结论

港口行业在RCEP生效及费率调整背景下，呈现稳中有升的态势。青岛港与上港集团作为龙头，具备较强的盈利增长潜力。建议投资者关注其未来增长及估值修复机会。