港口行业专题报告：1月下旬沿海八大枢纽港集装箱同比+1.2_，春节前后淡季货源整体充足-20220208-浙商证券-17页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年1月下旬及1月全国沿海港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量及重点货种表现，并结合航运运价指数及投资建议，对港口行业进行了全面评估。

主要观点

1. 港口吞吐量表现

• 1月下旬：

  • 沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 +0.4%，其中外贸吞吐量同比 -2.9%，降幅较1月中旬收窄。
  • 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +1.2%，外贸箱同比 +2.9%，内贸箱同比 -5.0%。
  • 原油吞吐量同比 +5.5%，铁矿石吞吐量同比 +13.8%，煤炭吞吐量同比 -17.3%。

• 1月份：

  • 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +2.5%，其中外贸箱同比 +4.1%，内贸箱同比 -2.9%。
  • 原油吞吐量同比 +1.0%，铁矿石吞吐量同比 +10.6%，煤炭吞吐量同比 +4.9%。

• 12月份：

  • 沿海主要港口货物吞吐量当月同比 +3.2%，外贸货物吞吐量当月同比 +2.9%。
  • 全国沿海港口累计集装箱吞吐量同比 +3.2%，其中青岛港集装箱吞吐量累计同比 +7.8%。

2. 重点货种分析

• 原油：

  • 1月下旬吞吐量同比 +5.5%，港存同比 +6.2%。
  • 国际油价回升至90美元/桶以上，受地缘政治及需求预期回升影响。

• 铁矿石：

  • 1月下旬吞吐量同比 +13.8%，港存同比 +28.9%。
  • 全国45港口径铁矿石库存达1.57亿吨，同比 +25.6%。

• 煤炭：

  • 1月下旬秦皇岛港和神华黄骅港吞吐量同比 -17.3%，港存同比 -15.7%。
  • 受春节淡季影响，南方电厂库存充足，市场观望情绪浓厚。

3. 航运运价指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：2月7日为1422点，较1月28日增长 3.0%，同比增长 7.2%。
• 原油运输指数（BDTI）：2月7日为682点，较1月28日减少 0.7%，同比增长 37.5%。
• 集装箱运价指数：
  • 上海出口集装箱运价指数（SCFI）：1月28日为5010点，较1月21日减少 0.85%，较去年同期大幅上涨 75.1%。
  • 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：1月28日为3565点，较1月21日增长 0.28%，同比增长 74.8%。

4. 费率调整与利润弹性

• 费率调整：

  • 宁波港对空重箱装卸船费上调 10%。
  • 上港集团内贸20英尺重箱中转费提升 50%。
  • 广州港对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调 8%，拖车集港方式及空箱费用上调 19%。

• 利润弹性测算（以2020年数据为基准）：

  • 上港集团：综合费率上调 10%，静态利润弹性约 12%。
  • 宁波港：综合费率上调 10%，静态利润弹性约 12.1%。
  • 青岛港：综合费率上调 10%，静态利润弹性约 4%。

5. 投资建议

• RCEP生效催化：协定于2022年1月1日生效，预计未来10年将带动成员国出口净增加5190亿美元，对沿海枢纽港龙头吞吐量形成中长期利好。
• 青岛港：受益于区域整合及吞吐量增长，预计21-23年归母净利润分别为40.2/45.4/51.3亿元，当前PE偏低，估值有提升空间。
• 上港集团：地处长三角，具备区位优势，预计21-23年归母净利润分别为143.9/116.2/123.0亿元，现PE为9.8倍，估值相对偏低。

6. 风险提示

• 全球贸易恶化；
• 新冠疫情持续时间超预期；
• 港口相关政策不及预期。

关键信息

• 1月下旬：

  • 货物吞吐量同比 +0.4%，集装箱吞吐量同比 +1.2%。
  • 费率调整持续进行，对港口收入有积极影响。

• 1月份：

  • 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +2.5%，外贸箱增幅扩大。
  • 原油、铁矿石吞吐量同比上升，煤炭吞吐量同比增幅收窄。

• 12月份：

  • 货物吞吐量当月同比 +3.2%，集装箱吞吐量当月同比 +0.4%。
  • 北部湾港货物吞吐量当月同比 +29.3%，青岛港集装箱吞吐量累计同比 +7.8%。

• 重点港口表现：

  • 青岛港全年货物吞吐量 +4.3%，集装箱吞吐量 +7.8%。
  • 北部湾港集装箱吞吐量当月同比 +21%。

行业评级

• 港口Ⅱ：看好。

附：重点公司估值表（2022.2.9）

总结

本报告指出，尽管春节前后为传统淡季，但1月下旬沿海港口货源仍较为充足，集装箱吞吐量同比增长。重点货种如原油和铁矿石表现强劲，而煤炭受季节影响吞吐量下降。同时，港口费率调整为行业带来收入端的潜在增长，青岛港和上港集团作为龙头，具备良好的成长性和估值优势。RCEP的生效将对沿海枢纽港的中长期发展产生积极影响，值得投资者持续关注。