20250826-华源证券-九典制药-300705.SZ-业绩符合预期_收购抗菌肽新药_加速创新转型_3页_275kb

九典制药(300705.SZ)投资分析报告总结

核心要点

1. 业绩表现
   公司2025年上半年实现营收15.12亿元，同比增长10.67%；归母净利润2.91亿元，同比增长2.57%。单Q2增速分别为5.24%和4.54%，业绩符合预期。毛利率74.58%（同比+1.44pct），净利率19.27%（同比-1.53pct），期间费用率基本平稳。

2. 业务结构

   • 药品制剂：收入占比82.3%，增速达14.86%，主导产品如洛索洛芬钠贴膏销量稳定，外用贴膏产品矩阵持续扩充，20余项在研产品中6项已报产。
   • 原料药/辅料：收入同比微降或持平，但辅料毛利率提升6.01pct，原料药毛利率下探。
   • 技术服务：收入大幅下滑59.96%，拖累利润。

3. 创新药布局
   公司以9000万元收购抗菌肽新药JIJ02凝胶（临床I期，治疗寻常痤疮）。该产品具有潜在差异化优势，并具有广谱抗菌抗炎特性，潜在适应症包括烧烫伤、糖尿病足等创面感染。全球尚无同类上市产品，国内进展较快。

4. 财务预测与估值
   预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿、6.07亿、6.87亿元，CAGR约12%。当前PE为17-14倍（2025E-2027E）。维持“买入”评级，看好其产品矩阵扩展与创新药转型加速。

5. 风险提示
   销售不达预期、政策变动、研发进度风险。

结论

业绩稳健增长与创新药布局的推进为公司注入新动力，战略加码抗菌肽领域或加速创新转型。