20220307-德邦证券-九典制药-300705.SZ-发布股权激励计划_未来发展信心足_4页_456kb

九典制药（300705.SZ）投资分析总结

核心内容概览

九典制药（300705.SZ）是一家隶属于医药生物行业的公司，当前股价为26.15元，分析师陈铁林与王绍玲对其发布“买入”评级。该评级基于公司近期发布的股权激励计划及未来业绩增长预期，同时结合其财务表现与行业前景。

主要观点

• 股权激励计划：公司于3月7日发布股权激励计划，拟向不超过72名管理层及核心人员授予限制性股票，占总股本的2.26%，授予价格为13.94元/股，约为当日收盘价的53%。激励计划设定了2022-2024年扣非净利润增长率不低于30%、55%、75%的目标，体现了公司对未来发展的信心。

• 集采与渠道拓展：公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏已被纳入广东联盟地区集采目录，预计集采将有助于其在该地区快速渗透，提升市场份额。同时，公司正逐步拓展连锁药店渠道，以降低对医院渠道的依赖，增强产品消费属性。

• 产品管线与研发能力：公司拥有丰富的贴膏制剂及口服固体制剂研发管线，产品矩阵逐步完善，未来有望持续为业绩带来增量。股权激励计划也有助于增强研发及技术人员的稳定性，支撑公司中长期发展。

• 盈利预测与估值：考虑到股权激励费用影响，公司2022-2023年营收与归母净利润分别预计为22.03亿元、28.96亿元，归母净利润分别为2.81亿元、3.83亿元。对应当前股价的PE估值分别为21.83倍、16.02倍。整体来看，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的认可。

• 财务表现：公司2020-2023年毛利率保持在74.8%-79.0%之间，净利润率稳步提升，净资产收益率（ROE）从9.8%增长至22.5%。公司资产结构稳健，资产负债率维持在26%左右，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：234.69百万股
• 流通A股：142.89百万股
• 52周股价区间：21.72-43.86元
• 总市值：6,137.07百万元
• 当前PE估值：16.02倍（2023E）
• 当前PB估值：3.60倍
• 当前PS估值：2.12倍
• 当前EV/EBITDA估值：12.45倍

财务预测（单位：百万元）

盈利能力指标

• 毛利率：2020年为74.8%，2023E预计为79.0%
• 净利润率：2020年为13.0%，2023E预计为13.2%
• 净资产收益率（ROE）：2020年为9.8%，2023E预计为22.5%
• 资产回报率：2020年为7.3%，2023E预计为16.7%
• 投资回报率：2020年为9.0%，2023E预计为19.1%

偿债能力指标

经营效率指标

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上

• 增持：相对强于市场表现5%~20%

• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

风险提示

• 产品放量不及预期
• 广东联盟地区集采降幅过大
• 贴膏产品市场竞争加剧

分析师简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，所在团队多次获得新财富与水晶球奖项。
• 王绍玲：研究助理，资格编号S0120521090003，协助分析师完成研究报告。

法律声明

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