20221029-德邦证券-九典制药-300705.SZ-九典制药22年三季报点评_膏制剂标的_业绩持续高增长_3页_813kb

九典制药（300705.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

九典制药（300705.SZ）是一家专注于贴膏制剂领域的医药生物企业，其核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在2022年前三季度表现强劲，收入同比增长51.54%，公司整体营收和利润保持高增长态势。分析师陈铁林对该公司维持“买入”评级，主要基于其产品矩阵的持续扩张、渠道拓展能力以及未来增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入16亿元，同比增长41.6%；归母净利润2.08亿元，同比增长23.2%；扣非净利润2亿元，同比增长30.4%。
• 第三季度：收入5.68亿元，同比增长42.8%；归母净利润0.79亿元，同比增长39.4%；扣非净利润0.77亿元，同比增长46.3%。
• 毛利率：前三季度毛利率为78.3%，第三季度毛利率为78.7%，保持较高水平。

产品与渠道

• 明星产品：洛索洛芬钠凝胶贴膏在2021年收入8.5亿元，2022年前三季度收入8.95亿元，同比增长51.54%，仍处于快速放量阶段。
• 产品矩阵：公司在研管线丰富，包括酮洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02、氟比洛芬凝胶贴膏等，预计未来将陆续获批，支撑公司长期增长。
• 渠道拓展：公司未来将在等级医院、基层医院和零售药店三大渠道进一步拓展，释放增长潜力。

多元化业务布局

• 口服固体制剂：通过一致性评价产品和集采中标，快速获得市场份额。
• 原辅料业务：在自供基础上对外出售，形成稳定营收来源。
• 技术转让：通过批文转让获得技术转让收入，增强公司盈利能力。

财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为22.8亿元、30.9亿元、42.3亿元，同比增长率分别为40.2%、35.4%、37.0%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.6亿元、4亿元、5.2亿元，同比增长率分别为29.0%、50.3%、30.1%。
• 盈利能力：毛利率保持稳定在78.5%-78.8%之间，净利润率从12.5%下降至11.5%后略有回升，净资产收益率（ROE）持续提升，预计2024年可达22.7%。

估值指标

• PE：从2021年的40.39倍下降至2024年的12.29倍。
• PB：从2021年的7.50倍下降至2024年的2.79倍。
• PS：从2021年的3.89倍下降至2024年的1.50倍。
• EV/EBITDA：从2021年的28.11倍下降至2024年的8.49倍。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：27.00元
• 总股本：328.56百万股
• 流通A股：200.05百万股
• 52周内股价区间：13.32-27.35元
• 总市值：8,871.20百万元
• 总资产：2,038.67百万元
• 每股净资产：3.85元

财务指标分析

• 资产负债率：从2021年的37.0%小幅上升至2024年的34.4%。
• 流动比率：从2.8下降至2.9，显示公司短期偿债能力略有增强。
• 速动比率：从2.2上升至2.3，公司短期流动性有所改善。
• 现金比率：从1.1上升至1.4，现金储备增加，流动性进一步增强。
• 经营效率：应收账款周转天数稳定在55天左右，存货周转天数从223.7天上升至225天，资产周转率持续提升。

现金流预测

• 经营活动现金流：预计从2021年的191百万元增长至2024年的494百万元。
• 投资活动现金流：从2021年的-230百万元下降至2024年的-121百万元，显示投资支出减少。
• 融资活动现金流：从2021年的284百万元下降至2024年的-20百万元，融资活动趋于稳定。

风险提示

• 产品放量不及预期：新产品获批或市场拓展可能受阻。
• 集采价格降幅较大：可能影响公司利润空间。
• 新产品获批节奏不及预期：研发进展可能滞后于预期。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额构成压力。

投资建议

分析师陈铁林维持“买入”评级，认为公司产品仍处于快速放量阶段，后续产品管线丰富，对业绩增量贡献明显。结合其财务表现和估值趋势，公司具备长期增长潜力，值得投资者关注。

分析师简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
• 研究团队荣誉：多次获得新财富和水晶球奖项，具备较强行业研究能力。

法律声明

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