20240824-国金证券-九典制药-300705.SZ-销售费用优化_业绩持续高增长_4页_909kb

报告摘要：公司2024上半年业绩简评

根据2024年8月23日发布的半年报，公司1H24实现收入1366亿元，同比增长1219%；归母净利润284亿元，同比增长4377%；扣非归母净利润255亿元，同比增长4324%。单季度2Q24收入775亿元，同比增长831%；归母净利润158亿元，同比增长3124%，扣非归母净利润149亿元，同比增长3652%。

分析显示，集采政策的推进对公司的利润增长起到显著作用。洛索洛芬钠凝胶贴膏中标多个地区带量采购，中标价格从1899元/贴降至约1737元/贴，中标区域已增至19个。集采规模扩大有助于公司产品新医院的应用，实现放量增长。同时，公司销售费用率持续下降，2Q24销售费用率为39.59%，同比减少1094个百分点，表明集采对销售费用优化效果明显。

此外，公司产品管线储备丰富，包括利丙双卡因乳膏、利多卡因凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏及吲哚美辛凝胶贴膏等已申报生产，未来有望陆续上市。中药1类新药椒七麝凝胶贴膏也已完成临床试验，具有潜力成为放量品种。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为514亿元、661亿元、817亿元，同比增长分别为40%、29%、24%。对应现价PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、产品放量不及预期、研发进度不及预期、单一产品占比过大、可转债转股稀释股本等风险。